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鸣鸣很忙（01768.HK）2026年中期报告总结

核心内容概述

华创证券发布的鸣鸣很忙2026年中期报告指出，公司在2026年1-6月期间实现了营收与盈利的双增长，展现出强劲的经营能力和市场扩张潜力。公司业绩表现超出市场预期，尤其是在门店数量快速扩张和盈利能力显著提升的背景下，同时在运营效率和财务结构优化方面也取得显著进展。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现亮眼

• 营收增长：2026H1实现营收449.97亿元，同比增长60.0%。
• 净利润增长：归母净利达22.40亿元，同比增长155.4%；经调整利润净额为24.48亿元，同比增长136.6%。
• 盈利能力提升：2026H1毛利率为11.53%，同比提升2.20个百分点；销售及管理费用率分别为3.51%和1.26%，同比分别下降0.13和0.19个百分点。
• 净利率增长：归母净利率为4.98%，同比提升1.86个百分点；经调整净利率为5.44%，同比提升1.76个百分点。
• 现金流强劲：2026H1经营活动现金流达38.4亿元，同比增长175%。
• 资产负债率下降：资产负债率由2025年末的35.8%降至27.9%，财务结构持续优化。

2. 门店扩张与运营质量提升

• 门店数量增长：2026H1净增4457家门店，总数达26405家。
• 门店结构优化：一线及新一线、二线、三线及以下城市门店占比分别为20.0%、15.0%、65.0%，县城覆盖率达79%，较2025年末提升4个百分点。
• 单店产出改善：按2026H1平均门店测算，单店半年收入约186万元，保守年化为372万元，较2025年全年提升8万元。
• 闭店率下降：2026H1闭店率仅为0.55%，同比下降0.34个百分点，显示门店运营质量持续提升。

3. 供应链与运营效率优化

• 仓储网络扩张：2026H1仓储网络增至66个仓库，总面积约156.87万平方米，较期初净增10个仓库和33.7万平方米。
• 配送能力增强：门店平均距离最近仓库不超过300公里，可实现24小时配送，仓配覆盖密度与履约时效领先。
• 存货周转优化：存货周转天数降至11.2天，较2025H1下降0.5天。
• 冷链体系完善：全国冷链仓达152个，配送车辆约1470辆，平均配送频次提升至每周3.23次，冷链品类占GMV比重已达6.3%。

4. 未来展望与目标

• 中期GMV目标：公司锚定2026年中期GMV目标为2000亿元。
• 门店扩张预期：2026年7-8月门店净增均超千家，公司已签约门店突破3万家，预计全年净增门店将超过8000家。
• 中长期发展路径：公司计划将门店数量提升至5-6万家，围绕热食、冷链等即时消费品类进行有序扩品，持续提升店效与费投优化空间。
• 行业地位巩固：凭借效率优势和供应链能力，公司有望在量贩零食行业持续扩大市场份额，强化“链主”地位。

投资建议

• 评级与目标价：重申“强推”评级，维持目标价至港元，对应2026/2027年PE约倍。
• 盈利预测调整：上调调整后净利润预测至亿元（前次预测为亿元），对应调整后PE仅为倍，认为公司价值被低估。
• 行业前景：量贩零食行业仍处于快速成长期，公司具备持续增长潜力。

团队介绍

• 欧阳予：华创食饮团队负责人，消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师，10年行业研究经验，曾获多项最佳分析师奖项。
• 田晨曦：酒类研究小组组长，5年消费行业研究经验。
• 王培培、张慧、范子盼、张恒玮、廖承帅、黄欣培：分别来自不同研究小组，具备丰富的行业研究背景和经验。
• 施博阳：助理研究员，提供海外消费品与AI投研技术支持。

法律声明

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