20260827-太平洋-鸣鸣很忙-01768.HK-鸣鸣很忙_门店网络高速扩张_26H1业绩超预期_5页_656kb

报告摘要

鸣鸣很忙2026年半年度业绩总结

核心内容概述

鸣鸣很忙在2026年半年度业绩中表现亮眼，实现营收449.97亿元，同比增长60.0%；归母净利润22.40亿元，同比增长155.4%；经调整净利润24.48亿元，同比增长136.6%。公司业绩超预期，主要得益于门店网络的快速扩张、规模效应的显现以及精细化运营管理的推进。

主要观点

1. 门店网络扩张显著

截至2026年6月末，公司门店总数达到26,405家，较2025年末净增4,457家。
2026H1内新开设加盟店4,590家，关闭121家，闭店率维持在较低水平。
门店布局以县城及乡镇市场为主，占比约60%。
三线及以下城市门店占比达65.0%，全国县域覆盖率约79%。
截至7月20日，签约门店总数突破3万家，成为国内首家迈入3万店规模的休闲食品饮料连锁企业。

2. 业绩增长强劲

2026H1门店GMV达638.9亿元，同比增长55.6%。
单店营收约186.1万元，同比增长3.1%。
商品销售收入为445.41亿元，同比增长59.5%，是收入增长的核心驱动力。

3. 盈利能力显著提升

毛利率由9.3%提升至11.5%，主要受益于规模经济效应和成本管控。
销售费用率约3.5%，同比下降。
管理费用率约1.3%，同比下降。
归母净利率从3.1%提升至5.0%，经调整净利率从3.6%提升至5.4%。

4. 投资建议

给予“买入”评级，预计2026-2028年收入分别为975.3/1275.9/1462.5亿元，同比增长分别为47%、31%、15%。
归母净利润预计分别为43.1/58.7/69.7亿元，同比增长分别为85%、36%、19%。
EPS（摊薄）分别为19.8/27.0/32.0元，对应当前股价PE分别为18x/13x/11x。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	66.17	97.53	127.59	146.25
归母净利润	23.29	43.07	58.73	69.70
毛利率	9.83%	11.00%	11.25%	11.50%
销售净利率	3.52%	4.42%	4.60%	4.77%
ROE	28.81%	34.76%	32.15%	27.62%
P/E	33.22	17.96	13.17	11.10

资产负债表（单位：亿元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	8,153	16,038	23,066	31,050
现金	3,737	7,614	12,543	19,218
存货	2,490	4,104	5,122	5,868
资产总计	12,601	21,136	28,525	36,899
流动负债	3,997	8,237	9,753	11,158
负债合计	4,517	8,745	10,261	11,665
股东权益合计	8,084	12,391	18,264	25,234

现金流量表（单位：亿元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	30.49	47.45	55.18	73.14
投资活动现金流	-2.72	-8.68	-5.89	-6.39
筹资活动现金流	-9.77	0	0	0
现金净增加额	18.01	38.78	49.29	66.75

风险提示

食品安全风险
门店开拓不及预期
行业竞争加剧风险

投资评级说明

行业评级

看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%

总结

鸣鸣很忙凭借门店网络的快速扩张、高效的供应链管理以及数字化能力的提升，实现了2026H1业绩的大幅增长。公司通过下沉市场布局，构建了强大的规模壁垒，同时在盈利能力方面也有了显著提升。未来，公司预计将继续扩大门店网络，提升运营效率，巩固行业领先地位。基于其良好的财务表现和行业前景，给予“买入”评级。然而，需关注食品安全、门店开拓及行业竞争等潜在风险。

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