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中国零售行业2022年2月展望总结

核心内容

中国零售行业在2021年以来经历了一定的挑战，主要受到疫情反复、经济下行压力及网络零售监管趋严的影响。尽管如此，行业整体信用质量保持稳定，消费对经济增长的基础性作用依然显现，未来12~18个月消费市场预计保持平稳趋势。

主要观点

• 消费韧性与长期发展：疫情对消费形成冲击，但消费市场表现出较强韧性，长期来看仍具备良好发展空间。
• 实体零售分化明显：2021年以来，实体零售企业经营状况分化加剧，其中百货及购物中心盈利探底回升，而超市业态增长乏力。
• 网络零售增速放缓：网络零售销售额增速整体放缓，但直播电商和社区团购等新兴模式快速发展，电商流量呈分散态势。
• 行业财务状况总体稳定：实体零售企业普遍保持较好的偿债能力，网络零售企业盈利分化明显，但多数企业财务杠杆合理，信用水平保持稳定。
• 行业转型与风险关注：零售企业持续调整经营策略以适应消费方式变化，但在推进业态转型过程中，可能面临经营管理风险与资金压力。

关键信息

行业基本面

• 社会消费趋势：2020年社会消费品零售总额同比下降3.9%，但2021年1~9月同比增长16.4%。2021年10月起消费回暖，但疫情反复及经济下行压力仍对消费复苏构成扰动。
• 线上线下零售额：2021年1~10月，全国实体店消费品零售额同比增长15.0%，网上零售额同比增长14.6%，占比23.7%。
• 消费结构升级：居民消费结构从生存型向享受型和发展型转变，消费升级推动零售行业增长。
• 消费者信心：消费者信心指数波动下降，受宏观经济、自然灾害、物价上涨及房地产调控等因素影响。

实体零售

• 经营状况：2020年实体零售企业销售总额下降，2021年1~9月有所回升，但超市业态增长乏力。
• 百货与购物中心：2020年百货零售额下降13.8%，2021年1~10月增长12.4%，疫情导致境外消费回流，但下半年消费信心不足。
• 超市业态：受高基数、疫情反复及社区团购冲击，超市门店客流和同店收入下降。
• 转型与策略：实体零售企业不断探索差异化经营，如“首店经济”、仓储会员店模式等，以应对市场变化。
• 资本运作：部分企业引入战略投资者，如重庆百货引入物美津融及步步高智慧零售，高鑫零售被阿里巴巴控股。

网络零售

• 电商发展：网络零售销售额增速放缓，但直播电商和社区团购等新零售渠道快速发展。
• 市场竞争格局：电商流量分散，淘宝、京东、拼多多、抖音、快手形成多足鼎立局面。
• 获客与流量：直播电商因短路径、高转化率成为重要获客方式；社区团购以低价策略吸引用户，但面临履约成本高、盈利压力大的问题。
• 财务表现：主要网络零售企业收入和利润分化明显，部分企业如拼多多、京东等表现较好，但苏宁易购等自营业务收缩导致利润大幅下滑。

行业财务表现

实体零售财务表现

• 营业收入：2020年实体零售样本企业总收入下降31.08%，2021年1~9月略有回升。
• 毛利率：2020年样本企业平均毛利率上升12.49个百分点至36.10%。
• 净利润：2020年部分企业净利润为负，2021年1~9月部分企业盈利改善。
• 现金流：实体零售企业经营获现能力较好，但受疫情影响，部分企业现金流承压。
• 偿债能力：整体偿债能力较好，但部分企业因前期投资激进或流动性压力较大，需关注其偿债风险。

网络零售财务表现

• 收入与利润：主要网络零售企业收入和利润分化明显，如拼多多收入增速高，唯品会增速较低。
• 毛利率与费用率：头部平台如阿里巴巴和拼多多毛利率较高，但期间费用率也高，部分企业出现毛利率与费用率倒挂。
• 资产负债率：网络零售企业资产负债率较高，但多数企业偿债能力较好。
• 现金流与偿债：部分企业经营活动净现金流对债务的覆盖倍数较高，但苏宁易购等企业现金流为负，需关注其偿债能力。

结论

中诚信国际对2022年2月中国零售行业的展望为“稳定”，认为未来12~18个月行业总体信用质量不会发生重大变化。零售企业需持续调整经营策略，关注转型过程中的风险与资金压力，同时保持良好的财务状况和偿债能力。

附表

样本企业财务数据

样本企业名单

行业展望定义