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指数调整可能延续，中长期存在支撑

核心内容

2026年三季度，A股市场经历了深度调整，而海外市场则表现出较强的韧性。国内经济呈现“生产端边际回升，但总量需求仍弱，外需延续强势，新动能持续景气”的特征。同时，外部流动性环境有所变化，美国加息预期降温，而A股整体估值已从高位回落至历史中枢附近，但结构性分化依然显著。

主要观点

1. 国内经济表现

• 制造业PMI：9月制造业PMI回升至50.1%，重返扩张区间，中小企业景气回暖，结构分化有所收敛。
• 宏观经济指标：国内需求偏弱，8月社零同比仅增0.4%，前8月固定资产投资下降7.2%。
• 外需表现：出口保持强势，贸易顺差维持高位，显示外需依然强劲。
• 政策支持：国常会部署加大逆周期调节，PSL扩围、再贷款提额、房贷贴息等政策陆续落地，预计四季度基本面温和修复。

2. 海外市场动态

• 美国经济：9月美联储加息25BP，但近期通胀及就业数据边际降温，市场对10月继续加息的预期显著回落。
• 长端利率：全球长债收益率普遍走高，能源价格维持高位、全球经济数据仍具韧性，叠加财政融资需求偏高，推动长端国债继续承压。
• 美股表现：AI驱动的投资周期与通胀风险推动美国中性利率和政策利率预期抬升，对盈利的支撑使美股与利率同步上行。

3. 资金面分析

• 国内资金面：预计整体仍将维持合理充裕，节后现金回流及季末考核因素消退，央行继续释放偏呵护态度。
• 市场资金：9月以来市场净增量资金规模持续收窄，处于存量博弈状态。融资资金净流出，ETF净流入，两者形成对冲。
• 流动性预期：宏观流动性延续净投放，但趋势性流入可能性较低。

4. A股估值情况

• 整体估值：A股整体估值从二季度末的高位回落至历史中枢附近，总量层面的估值风险显著释放。
• 结构性分化：沪深300等核心宽基估值回归至历史中枢附近，而创业板与科创板估值仍处于历史偏高区间。
• 板块表现：银行等低估值红利板块的估值修复与科技成长板块的估值消化并行，市场呈现“总量合理、结构分化”的格局。

关键信息

四季度展望

• 指数调整延续：经历三季度震荡调整后，四季度指数调整可能延续，但中长期存在支撑。
• 三季报业绩验证：三季报业绩将成为定价核心，AI产业链盈利兑现、国内稳增长政策落地节奏及海外流动性预期变化是三大关键变量。

关注事件

• 国内经济数据：国内经济数据及稳增长政策进展。
• 国际油价与中东局势：国际油价波动及中东局势变化。
• 美国通胀与就业数据：美国通胀及就业数据将影响其货币政策走向。

技术分析

上证指数

• 日线图：三季度上证指数下跌6.16%，表现为先下跌、反弹遇阻后震荡运行，技术上受到7月13日缺口压制，处于上方缺口和下方支撑之间。
• 月线图：自向上突破长期下降趋势线后，持续处于线上运行，若延续中期调整，不排除下破趋势线，但下方的近十年价格高位水平线将成为有力支撑。

股指期货

• IH：表现偏强，初步形成下降三角形突破形态，关注形态突破确认情况，一旦有效突破，后续可能出现较大幅度调整。
• IF、IC、IM：均不同程度下破支撑，技术信号显示市场承压。

总结

四季度A股市场预计将延续调整，但中长期存在支撑。三季报业绩将成为市场定价的核心因素，AI产业链盈利兑现、国内政策落地节奏及海外流动性变化是关键变量。同时，A股估值已从高位回落，但结构性分化依然显著。投资者需关注国内经济数据、国际油价与中东局势、美国通胀与就业数据等重要事件，并结合技术分析判断市场走势。