20260904-华创证券-安井食品-603345.SH-_华创食饮_安井食品_盈利短期承压_成长主线清晰_3页_150kb

华创食饮：安井食品2026年中报总结

核心内容

安井食品发布2026年中报，数据显示公司上半年业绩表现稳健，收入和净利润均实现同比增长，但Q2净利润出现下滑，主要受到多因素影响。公司作为速冻食品行业的龙头企业，其成长逻辑依然清晰，展现出较强的市场适应能力和产品创新能力。

主要观点

• 收入增长稳健：1H26实现总收入92.7亿元，同比增长21.9%；Q2收入45.6亿元，同比增长13.8%。
• 产品结构优化：速冻调制食品和速冻菜肴制品表现突出，分别同比增长26.4%和23.7%，成为主要增长动力；速冻面米制品略有下降，烘焙食品收入较低但有所增长。
• 渠道拓展加速：新零售及电商渠道增长显著，同比增长59.0%，成为公司新的增长引擎；经销商、特通直营和商超渠道也保持稳定增长。
• 费用率优化明显：期间费用率同比下降0.4pcts至7.7%，其中销售费用率优化显著，推动净利率维持在5.7%。
• 利润承压因素：Q2净利润下滑主要受存货减值、商誉减值、汇兑损益及社保费用增加等影响，合计拖累净利率超2%。
• 成长主线清晰：公司持续推进产品结构升级、渠道延伸和品牌多元化，如推出“安斋”品牌、推进锁鲜装6.0、烤肠和虾滑等战略单品放量，显示其在品质化、一人食场景的布局深化。
• 投资建议：维持“强推”评级，调整2026-2028年业绩预测，给予2026年PE倍数对应目标价。

关键信息

收入与利润

• 1H26收入：92.7亿元，同比增长21.9%
• 1H26归母净利润：8.2亿元，同比增长21.6%
• 1H26扣非归母净利润：7.5亿元，同比增长24.8%
• Q2收入：45.6亿元，同比增长13.8%
• Q2归母净利润：2.6亿元，同比下降8.0%
• Q2扣非归母净利润：2.3亿元，同比下降12.4%

费用与毛利率

• Q2毛利率：17.4%，同比下降0.6pcts
• 期间费用率：7.7%，同比下降0.4pcts
• 销售费用率：4.3%，同比下降0.7pcts
• 管理费用率：2.6%，同比下降0.0pcts
• 研发费用率：0.5%，同比下降0.0pcts
• 财务费用率：0.3%，同比上升0.4pcts

成长亮点

• 调制菜肴表现优秀：速冻调制食品收入47.5亿元，同比增长26.4%
• 速冻菜肴制品高增：收入29.9亿元，同比增长23.7%
• 新零售与电商增长显著：收入9.3亿元，同比增长59.0%
• 新品与新渠道布局：如“安斋”品牌、锁鲜装6.0、烤肠与虾滑等战略单品
• 出海与多元化战略：推进哈拉认证与清真市场布局

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 食品安全问题

投资建议

• 评级：维持“强推”评级
• 业绩预测调整：2026-2028年收入与净利润预测有所上调
• PE倍数：对应2026年PE倍数
• 目标价：基于2026年PE倍数计算的目标价

团队介绍

• 欧阳予：华创食饮团队负责人，消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师，9年研究经验，曾获新财富最佳分析师评选第一名
• 田晨曦：酒类研究小组组长，5年消费行业研究经验
• 王培培、张慧：助理研究员，分别来自南开大学与悉尼大学
• 范子盼：大众品研究组组长，7年消费行业研究经验
• 张恒玮、廖承帅、黄欣培：分析师，分别来自开源证券、广发证券、西部证券等
• 施博阳：助理研究员，负责海外消费品与AI投研支持

总结

安井食品在2026年上半年实现了收入的稳步增长，尽管Q2净利润受多种因素影响有所下滑，但公司整体仍展现出较强的盈利能力与成长潜力。作为行业龙头，其在产品结构优化、渠道拓展和品牌创新方面的布局清晰，具备持续增长的动能。短期利润承压不改长期发展逻辑，未来随着规模效应和费用率的进一步优化，公司有望恢复合理盈利增速。