20230419-西南证券-新澳股份-603889.SH-23Q1业绩超预期_羊毛羊绒量价齐升_9页_1mb

新澳股份（603889）研究报告总结

公司概况
新澳股份成立于1992年，主要从事毛精纺纱线的研发、生产和销售，是全球羊毛纱线龙头，近年来通过收购和扩张实现羊绒业务增长，拥有完整的纺纱产业链，业务覆盖国内外市场。

业绩表现
2022年实现营收395亿元，同比增长15%；归母净利润39亿元，同比增长31%。2023年一季度实现营收98亿元，同比增长9%；归母净利润9亿元，同比增长21%，略超预期。业绩超出预期，主要得益于毛精纺纱线和羊绒纱线的量价齐升。

盈利能力
2022年毛利率18.8%，同比下降0.3个百分点；净利率10.3%，同比上升1.3个百分点。2023一季度毛利率19.3%，同比提升1.5个百分点；净利率9.2%，同比提高0.9个百分点。公司通过费控优化和产能规模效应，保持盈利稳健。

业务分析
产品结构稳定，毛精纺纱线为营收和利润核心，2022年占比56.8%，毛利率25.4%，同比提升显著。羊绒和羊毛毛条业务增长快速，营收占比逐年增加。区域分布上，国内和国际收入占比2022年分别为65.5%和34.5%，结构稳定。

战略扩张
公司计划投资15亿美元在越南建设5万锭毛精纺纱产能，并收购宁夏羊绒纺纱产能，以扩大羊绒业务规模和提升供应链能力。这些举措有助于提高产销规模和市场份额。

展望与建议
盈利预测显示，预计2023-2025年EPS分别为0.89元、1.06元、1.25元，对应PE分别为10倍、8倍、7倍。首次覆盖给予“持有”评级，未来增长潜力大但风险包括原材料波动和市场竞争加剧。