家电2021及22Q1行业综述：营收向好盈利承压，关注老牌龙头及高新赛道_22页_1mb

家电行业2021及2022Q1行业综述总结

核心内容概览

家电行业在2021年及2022年第一季度整体呈现营收回升、盈利承压的态势。板块估值处于历史低位，但随着政策利好及市场信心恢复，板块表现有所改善。整体营收增长稳定，新兴品类成为增长的主要驱动力。尽管原材料价格波动和海运成本上涨对盈利造成压力，但部分企业通过智能化和高端化策略提升了溢价能力。

主要观点

1. 板块估值与机构配置

• 家电板块整体估值处于历史低位，2021全年累计涨幅为0.51%，跑赢沪深300指数3.69个百分点。
• 2021年公募基金对家电行业的持仓净值比下降至0.51%，较2020年下降0.37个百分点，但2021年下半年有所回调。
• 机构配置比例下降，但部分头部企业如美的集团、格力电器、海尔智家、科沃斯、石头科技等仍受到关注。

2. 收入端表现

• 家电行业2021年实现营业收入1.39万亿元，同比增长16.57%，三年复合增速达7.83%，已恢复至疫情前水平。
• 2021年Q1营收同比增速达48.01%，Q2-Q1保持两位数增长，表明行业逐步复苏。
• 新兴品类如集成灶、智能清洁产品、健康小家电等成为增长的亮点，尤其是集成灶全年销售规模达304万台、256亿元，同比增长28%和41%。

3. 盈利端压力

• 行业整体毛利率在2021年为20.99%，较2020年下降1.11个百分点；2022Q1毛利率为21.89%，同比分别下降0.2%和0.12%。
• 原材料价格波动、海运成本上升、美元加息等因素持续影响盈利能力。
• 厨卫电器毛利率在40%~45%之间，但自2019年起持续下滑；小家电毛利率恢复至疫情前水平，部分企业如倍轻松、北鼎股份等毛利率较高。

关键信息

1. 行业整体表现

• 营收：2021年家电行业营收1.39万亿元，同比增长16.57%；2022Q1营收同比增速12.50%。
• 毛利率：2021年行业毛利率20.99%，同比下降1.11%；2022Q1毛利率21.89%，同比略有下降。
• 市场情绪：受政策利好影响，市场信心重筑，板块整体表现改善。

2. 各子板块表现

• 小家电：2021年营收增长19.71%，达到979.66亿元；2022Q1继续保持增长。
• 厨卫电器：集成灶成为增长最快品类之一，2021年销售量304万台、销售额256亿元，同比增长28%和41%。
• 白电：2021年营收8661.69亿元，同比增长16.03%；2022Q1营收同比增速放缓至9.97%。
• 黑电：整体营收疲软，2021年毛利率为10%，2022Q1回升至12%，但净利率仍较低。

3. 企业表现

• 龙头公司：美的集团、格力电器、老板电器等老牌企业表现出较强的抗风险能力和增长潜力。
• 新兴企业：极米科技、火星人、北鼎股份、倍轻松等在智能化、健康化领域表现突出，毛利率较高。
• 外销企业：美的集团、极米科技、新宝股份等受益于人民币贬值预期，外销收入占比提升。

投资建议

• 关注老牌龙头：美的集团、格力电器、老板电器等具备成本优势和下沉市场渠道，建议重点关注。
• 布局智能健康赛道：极米科技、火星人、北鼎股份、倍轻松等在智能化和健康领域具有先发优势和成长性。
• 外销企业：受益于人民币贬值及海外市场拓展，建议关注美的集团、极米科技、新宝股份等。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 行业竞争加剧
• 新品类渗透过快进入瓶颈期
• 原材料价格大幅波动
• 海运进一步紧张导致成本大幅抬升