20260826-东吴证券-杭叉集团-603298.SH-2026半年报点评_归母净利润+9_盈利能力继续提升_具身智能快速成长_3页_444kb

报告摘要

杭叉集团（603298）2026年半年报总结

核心内容概览

杭叉集团在2026年上半年实现了营业收入和归母净利润的双增长，分别同比增长9%。尽管受到汇率波动影响，公司仍展现出良好的盈利能力与成长潜力，尤其是在电动化和国际化战略的推动下。公司还通过收购国自机器人，全面切入具身智能赛道，进一步拓展业务边界。

主要观点

1. 营收与利润表现

营业收入：2026年上半年实现101亿元，同比增长9%。
归母净利润：实现12.1亿元，同比增长9%，剔除汇兑亏损影响后，实际增速更高。
分季度表现：Q2营收52亿元，同比增长7%；归母净利润7.4亿元，同比增长9%。

2. 营收结构分析

国内营收：59亿元，同比增长8%。
海外营收：42亿元，同比增长13%。
电动化趋势：国内外销售均受益于电动化率提升，保持稳健增长。

3. 盈利能力提升

毛利率：2026年上半年销售毛利率为24.9%，同比提升2.8个百分点。
净利率：销售净利率为11.9%，同比下降0.5个百分点。
期间费用率：2026年上半年期间费用率13.9%，同比增长2.8个百分点，其中财务费用率因美元贬值而显著上升。

4. 智能化业务发展

智能化产品：2026年上半年智能化业务营收8亿元，同比增长31%；新增订单8.9亿元，同比增长29%。
技术积累：公司已有超200人的算法工程师团队，具备较强的数据和技术积累能力。
具身智能：7月22日发布LogiMind工业具身大模型，同时推出五款叉车机器人，标志着公司在具身智能领域迈出关键一步。
市场前景：物流行业具备空间大、封闭和垂直的特点，杭叉有望在该领域实现快速商业化落地。

5. 盈利预测与估值

归母净利润预测：2026-2028年分别为24.1/26.6/29.6亿元，当前市值对应PE为14/13/12倍。
投资评级：维持“增持”评级。

6. 风险提示

新产品开发风险：智能化产品尚处于推广初期，存在市场接受度不确定的风险。
核心技术人员流失风险：技术团队的稳定性对业务发展至关重要。
地缘政治风险：国际化业务可能受国际形势影响。
汇率波动风险：美元贬值对公司财务费用产生不利影响。

关键财务数据

营收与利润预测（单位：百万元）

年份	营业收入	同比增长率(%)	归母净利润	同比增长率(%)	EPS（元/股）	P/E（倍）
2024A	16,750	2.77	2,013	17.33	1.54	17.05
2025A	17,739	5.90	2,191	8.87	1.67	15.66
2026E	19,410	9.42	2,410	9.97	1.84	14.24
2027E	21,281	9.64	2,656	10.22	2.03	12.92
2028E	23,381	9.87	2,958	11.38	2.26	11.60

财务指标预测（单位：百万元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	17,739	19,410	21,281	23,381
归母净利润	2,191	2,410	2,656	2,958
毛利率(%)	24.78	23.94	24.14	24.34
归母净利率(%)	12.35	12.42	12.48	12.65
P/E（倍）	15.66	14.24	12.92	11.60
P/B（倍）	2.96	2.65	2.34	2.08
ROIC(%)	14.66	17.30	17.14	17.05
ROE-摊薄(%)	18.88	18.63	18.14	17.89

市场与财务数据

指标	数据（元）
收盘价	26.20
一年最低/最高价	22.39/31.43
市净率（倍）	2.81
流通A股市值（百万元）	34,317.08
总市值（百万元）	34,317.08

结论

杭叉集团在2026年上半年展现出稳健的盈利能力和显著的成长潜力。电动化和国际化战略推动了公司整体营收增长，同时智能化业务的快速发展为未来打开了新的增长空间。尽管面临汇率波动和新产品开发等风险，但公司凭借在叉车业务中的深厚积累和技术团队优势，有望在具身智能领域实现快速商业化，进一步提升估值上限。当前估值水平合理，建议投资者“增持”。

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