20260829-广发期货-铝产业链月报_氧化铝_过剩底色未改_海外坚挺难振内盘_电解铝_宏观再度转换逆风_铝价上行动能受限_铝合金_成本刚性_以待旺季_37页_4mb

铝产业链月报总结

核心内容概述

本报告聚焦于2026年8月铝产业链各环节的市场表现与未来走势，涵盖氧化铝、电解铝、铝合金等主要品种，分析其价格、库存、成本、需求及政策影响，同时结合国内外宏观经济数据与市场动态，为投资者提供操作建议。

主要观点与关键信息

1. 氧化铝

• 当前状态：盘面围绕行业高分位现金成本价格宽幅震荡，新增产能释放及检修企业复产共同推升国内供应。
• 市场情绪：几内亚出口配额政策落空，市场情绪回归过剩交易。
• 未来展望：
  • 8月内外价差持续收窄，当前内外倒挂约120元/吨，若窗口打开可能消耗部分国内现货库存。
  • 盘面价格接近边际现金成本，低价矿耗尽后可能触发主动检修。
  • 新工艺降本拉低成本曲线，带动行业平均成本下移。
• 操作建议：主力运行区间2620-2780元/吨，待事件驱动盘面拉涨后逢高做空。

2. 电解铝

• 当前状态：近期铝价高位震荡，宏观与基本面多空交织。
• 市场因素：
  • 宏观压制增强，杰克逊霍尔年会及沃什鹰派发言带来政策不确定性。
  • 美伊地缘风险溢价衰压，海外复产与新建产能爬坡，远期供应由紧转松。
  • LME库存跌破25万吨创近四年新低，国内社库去化至85.2万吨呈逆季节性特征，支撑价格短期偏强。
• 未来展望：
  • 国内去库延续但驱动减弱，铝棒加工费回落，替代需求走弱，出口增速见顶。
  • 沪伦比修复后出口利润收窄，旺季备货尚未兑现，下游以刚需采购为主。
  • 短期沪铝缺乏趋势性方向，预计维持偏弱震荡。
• 操作建议：主力合约参考22800-24000元/吨，空单持有。

3. 铸造铝合金

• 当前状态：近期ADC12窄幅震荡，AD-AL价差触底反弹，现货稳价出货，成交有限。
• 市场因素：
  • 合规废铝结构性短缺，废铝价格虽回落但仍处高位，销售跌幅快于成本，行业亏损小幅扩大。
  • 成本支撑刚性，淡旺季转换期部分企业反馈订单边际改善。
• 未来展望：
  • 向上突破需汽摩等主要下游订单实质性恢复配合，短期预计窄幅震荡，相对铝价偏强运行。
  • 需警惕铝价回调带来的跟跌风险。
• 操作建议：主力参考22800-23800元/吨，短期观望；多AD空AL套利继续持有。

国内外宏观经济影响

美国市场

• 就业数据：8月4日ADP就业数据低于预期，显示劳动力市场降温趋势；非农新增就业大幅低于预期，美联储加息预期降温。
• 通胀数据：7月CPI同比上涨3.3%，核心CPI同比上涨2.5%，通胀降温但未达目标，美联储仍保持“零容忍”态度。
• 利率政策：市场押注美联储9月维持利率不变概率降至43.0%，加息25bp概率升至59.7%。
• 美元走势：美元指数在98-101区间宽幅震荡，受非农和CPI数据影响。

中国市场

• CPI与核心CPI：7月CPI同比上升0.5%，核心CPI同比上涨0.9%，显示国内需求偏弱。
• PMI数据：7月制造业PMI为49.2%，较上月下降1.1个百分点，显示制造业景气度维持。
• 房地产：1-7月房屋施工、新开工、竣工面积同比分别下降12.7%、24.0%、23.2%，需求偏弱。
• 汽车市场：1-7月汽车产销同比下降3.6%和3.5%，库存预警指数位于荣枯线之上，市场处于政策接续、消费修复和供给调整阶段。

供应与库存情况

铝土矿

• 进口量：7月进口1904.4万吨，同比增加13.9%，但环比减少6.3%。
• 主要来源：几内亚、澳大利亚，几内亚供应受政策及雨季影响回落，预计8月进口量维持下滑。
• 价格：8月进口CIF价格维持震荡，几内亚报价71.5美元/干吨，预计9月CIF矿价运行区间69.5-73美元/干吨。
• 库存：国内港口铝土矿库存3354.0万吨，氧化铝厂原料库存总计约124万吨。

氧化铝

• 产量：7月产量746.0万吨，环比+2.1%，同比-2.5%。
• 库存：全国氧化铝库存约168.8万吨，环比微降0.9%，但库存仍处高位。
• 成本：新工艺降本拉低成本曲线，行业平均成本下移。

电解铝

• 产量：7月产量387.4万吨，同比+1.6%，环比+3.5%。
• 铝水比例：当月铝水比例环比回升1.1个百分点至78.3%。
• 库存：国内社库去化至85.2万吨，LME库存跌破25万吨，支撑短期价格偏强。

铝锭

• 进口与出口：7月进口18.5万吨，出口3.2万吨，进口亏损回升至2800-3000元/吨。
• 升贴水：华东及中原地区升贴水维持震荡，华南地区因贸易商采购升水抬升。
• 海外供应：日本MJP现货升水下跌至292.5美元/吨，预计短期维持高位震荡。

铝材市场动态

• 开工率：铝型材、铝箔、铝板带、铝线缆开工率均处于低位，显示下游需求疲软。
• 出口耗铝量：7月铝材及铝制品出口耗铝量同比上升，主要受海外铝资源紧缺影响。
• 再生铝：
  • 7月再生铝合金锭产量53.43万吨，同比减少9.05万吨，环比增加3.99万吨。
  • 开工率50.3%，较7月底回升0.9%，但市场仍处供需双弱。
  • 社会库存1.34万吨，厂内库存2.08万吨，上期所仓单库存2.16万吨。

总结

• 氧化铝：基本面偏弱，短期震荡，关注几内亚发运、出口价差及仓单去化节奏。
• 电解铝：宏观压制增强，需求边际走弱，预计维持偏弱震荡，关注去库持续性、美伊谈判进展及旺季需求兑现。
• 铸造铝合金：成本支撑仍存，短期窄幅震荡，需警惕铝价回调风险。
• 宏观经济：美国通胀降温但未达目标，美联储加息预期重燃；中国低通胀环境支撑货币政策宽松，但内需不足限制铝价上涨空间。
• 市场操作建议：氧化铝建议逢高空，电解铝建议空单持有，铸造铝合金建议短期观望，套利策略可继续持有。

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、Bloomberg、阿拉丁、广发期货研究所

风险提示

• 本报告仅为市场分析，不构成投资建议。
• 市场变化快，建议投资者结合自身风险承受能力及市场动态进行决策。