20160601-华泰证券-2016年食品饮料行业中期策略：确定性的业绩增长带动估值继续回升_25页_1mb

食品饮料行业2016年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年食品饮料行业的中期投资策略，重点指出行业基本面和估值的双重支撑下，食品饮料行业有望实现估值进一步回升。同时，报告对肉制品、乳制品和白酒三个子行业进行了深入分析，并推荐了相关投资标的。

主要观点

1. 历史超额收益回顾：

   • 食品饮料行业在2004-2006、2008-2011和2015-2016期间显著跑赢沪深300指数，带来超额收益。
   • 在市场估值下行期间，食品饮料行业的估值溢价往往上升，表明其具备防御性投资价值。

2. 2016年下半年展望：

   • 食品饮料行业收入和净利润增速连续3个季度快于沪深300，尤其是净利润增速连续2个季度高于10%。
   • 当前估值溢价距离历史高点仍有10%~30%的提升空间。
   • 在市场波动加大的背景下，追求相对收益的机构有望增加对食品饮料行业的配置。

3. 细分行业关注点：

   • 肉制品：行业整体受到生猪价格上涨的冲击，但龙头双汇凭借规模优势和协同效应，有望在行业整合中受益。
   • 乳制品：婴幼儿奶粉市场有望触底反弹，城镇化和政策整顿将推动行业集中度提升。
   • 白酒：高端白酒如贵州茅台已进入第二轮量价齐升周期，龙头企业重回业绩增长车道，产业并购拉开序幕。

关键信息

行业整体表现

• 食品饮料行业在2016年中期具备较强的业绩增长动力，其估值有望进一步回升。
• 行业估值溢价与市场估值呈负相关，市场整体估值下行时，食品饮料行业估值溢价上升。

肉制品行业分析

• 双汇发展作为行业龙头，在生猪价格上涨背景下，通过进口Smithfield猪肉稳定盈利能力，同时扩大屠宰业务规模。
• 2016年Q1双汇屠宰量同比增长3.02%，毛利率保持在10%左右。
• 美式低温肉制品的推出有望打开新的增长空间，提升公司估值。

乳制品行业分析

• 婴幼儿奶粉市场受人口结构和城镇化推动，未来增长空间较大。
• 2015年新生儿出生率上升，政策整顿有望提升行业集中度。
• 乳制品市场集中度较低，存在潜在的整合机会。

白酒行业分析

• 高端白酒如贵州茅台已实现从军政需求向民间消费的转变，需求向好。
• 2016年Q1贵州茅台收入和净利分别增长16.91%和35%，预收账款创新高。
• 未来三年预计收入增长12.37%~13.68%，净利润增长13.95%~15.54%，EPS持续增长。

投资标的推荐

• 双汇发展：肉制品龙头，业绩和估值有望提升，给予“买入”评级。
• 贵州茅台：高端白酒典范，进入第二轮量价齐升周期，给予“买入”评级。
• 皇氏集团：转型龙头，布局文化产业，通过收购增强内容与技术的结合，给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能拖累消费意愿。
• 食品安全问题：对行业造成潜在风险。
• 传媒业务低预期：可能影响公司整体业绩表现。

评级体系

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越基准。
  • 中性：行业股票指数与基准持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%~20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%~20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

总结

本报告指出，食品饮料行业在2016年下半年具备强劲基本面支撑，估值有望进一步提升。重点推荐肉制品、乳制品和白酒行业，特别是双汇发展、贵州茅台和皇氏集团，认为其在行业整合和消费升级背景下具备较大的增长潜力。同时，报告提醒投资者注意宏观经济放缓和食品安全等潜在风险。