20160601-华泰证券-2016年食品饮料行业中期策略_确定性的业绩增长带动估值继续回升_24页_1mb

行业中期投资策略总结 - 食品饮料行业

核心内容概述

2016年食品饮料行业被评定为“增持”，预计在2016年下半年将实现业绩增长带动估值进一步提升。历史上，食品饮料行业在2004-2006、2008-2011和2015-2016期间表现出显著的超额收益，其背后既有基本面的支撑，也有市场情绪的影响。当前行业估值溢价距离历史高点仍有10%-30%的提升空间，机构配置仍处于较低水平，预计在市场波动加剧背景下，机构将逐步增加配置。

主要观点

• 基本面强劲：自2015年第三季度起，食品饮料行业收入和净利润增速连续三个季度高于沪深300指数，尤其是净利润增速连续两个季度超过10%，显示出行业较强的抗压能力。
• 估值提升空间：食品饮料行业当前估值溢价低于历史均值，且相比沪深300的估值水平，仍有10%-30%的提升空间。
• 机构配置调整：机构对食品饮料行业的配置比例在2016年第一季度为3.33%，低于历史均值4.68%，预计随着市场波动加剧，机构将逐步增加配置。

关键信息

• 肉制品行业：受生猪价格上涨影响，行业面临成本压力，但龙头双汇发展通过进口Smithfield猪肉稳定盈利能力，同时低温肉制品放量将打开新的增长空间。
• 乳制品行业：受益于二胎政策带来的婴儿数量增长，奶粉市场有望触底反弹，同时婴幼儿辅食市场增长潜力巨大。
• 白酒行业：高端白酒如贵州茅台、五粮液在2016年第一季度实现收入和净利润的显著增长，且渠道利润问题逐步改善，行业整合加速。

重点推荐标的

行业分析

肉制品行业

• 行业现状：受生猪价格高企影响，中小型企业逐步退出，行业集中度提升。
• 双汇发展：作为肉制品龙头，双汇发展通过进口Smithfield猪肉稳定盈利能力，同时低温肉制品放量将推动估值修复。
• 发展趋势：预计2016-2018年双汇发展收入分别为558.87亿元、641.76亿元、714.34亿元，净利润分别为49.01亿元、55.91亿元、63.78亿元。

乳制品行业

• 行业前景：二胎政策带来婴儿数量增长，奶粉市场有望触底反弹，同时婴幼儿辅食市场增长潜力巨大。
• 市场结构：我国奶粉行业集中度较低，CR5仅为45%，远低于国际水平。预计未来政策将推动行业集中度提升。
• 增长空间：婴幼儿辅食行业预计未来五年仍将保持15%-20%的增速，市场规模有望扩大。

白酒行业

• 行业复苏：白酒龙头企业如贵州茅台、五粮液在2016年第一季度实现收入和净利润的显著增长，市场格局改善。
• 高端白酒：飞天茅台在900元以上价格带无竞争对手，市场集中度提升。
• 渠道优化：通过控量措施和渠道整顿，茅台渠道商利润空间逐步改善，预收款增长显著。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响消费者的消费意愿。
• 食品安全问题：对行业造成潜在风险。
• 政策变动：如二胎政策实施效果、食品安全监管加强等。

评级说明

• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅与沪深300指数比较，分为“增持”、“中性”、“减持”。
• 公司评级：以6个月内公司涨跌幅与沪深300指数比较，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”。

总结

食品饮料行业在2016年下半年具备强劲的基本面支撑，预计估值将进一步回升。肉制品、乳制品和白酒作为重点子行业，分别受到行业整合、政策利好和消费升级的推动。双汇发展、贵州茅台和皇氏集团作为重点推荐标的，其基本面和估值修复潜力较大。投资者应关注行业趋势及政策动向，同时警惕宏观经济放缓和食品安全等风险。