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国贸期货黑色金属周报总结

核心内容概述

本报告由国贸期货黑色金属研究中心发布，日期为2026年9月7日，主要分析钢材、焦煤焦炭、铁矿石等黑色金属品种的市场情况、影响因素及投资策略。

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钢材分析

主要逻辑

• 供给：铁水产量持稳，废钢日耗略弱于去年同期，但整体处于历史中性区间。若低产量延续或因亏损加剧导致检修，旺季价格将有支撑。
• 需求：需求数据偏稳，环比小幅上升，库存持续去化，9月旺季预期支撑需求。
• 库存：库存维持稳定去库，短期内不会对价格形成明显利空。
• 基差/价差：热卷基差进入平水或部分升水，螺纹仍有贴水，期货价格反弹力度强于现货，基差走弱。
• 利润：钢厂盈利水平偏低，主要受炉料成本上涨影响，利润被动压缩。
• 估值：期现基差小幅走弱，存在正套机会；产业估值不高。
• 宏观及事件性冲击：宏观预期偏空，但对黑色系影响有限；地产政策及安检等事件偏利多。
• 投资观点：短期价格有支撑，后续需关注煤炭行情及终端需求变化。
• 交易策略：单边短多，套利暂无，期现可参与正套。风险点为煤炭价格大幅下跌。

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焦煤焦炭分析

主要逻辑

• 需求：供需略增，稳步去库，但钢厂亏损扩大，铁水略增，需求回升仍需验证。
• 焦煤供给：国内煤矿生产受安监影响，复产缓慢；口岸通关缓慢恢复，市场期待恢复至千车以上；海煤成交分化，配煤采购积极性较低。
• 焦炭供给：焦化利润修复但仍处亏损，供应恢复缓慢。
• 库存：下游积极补库，港口进口煤库存增加，但整体供需紧张，库存去化仍需时间。
• 基差/价差：焦炭提涨落地，基差扩大，呈现强back结构；焦煤期货价格分化，市场情绪偏弱。
• 利润：焦化利润修复但亏损，焦煤价格高位运行，但存在回调风险。
• 总结：现货强势，但期货宽幅震荡，近月合约走弱明显，趋势中断概率加大。中长期关注国内产量恢复及政策变化，短期需警惕煤价波动。

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铁矿石分析

主要逻辑

• 供给：全球发运量基本稳定，澳洲发运回升，巴西发运下降，非主流矿发运回升。47港到港量环比下降，库存维持高位。
• 需求：钢材数据持稳，五大材表需略增，库存去化，节前补库支撑价格。
• 库存：47港港口库存环比下滑，但长期需求走弱，支撑有限。
• 利润：钢厂利润受煤炭成本影响持续走弱。
• 估值：当前估值处于年内均值位置，需关注后续逻辑。
• 总结：铁矿价格存在支撑，但上涨空间有限，需关注需求持续性及政策变化。

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关键信息总结

品种	主要支撑因素	风险因素	投资策略
钢材	成本支撑、旺季预期	煤炭价格大幅下跌、需求不及预期	短多，期现正套
焦煤焦炭	下游补库、口岸恢复预期	煤价上涨引发政策关注、国内产量恢复	暂时观望，无套利机会
铁矿石	节前补库、短期供需支撑	长期需求走弱、贸易摩擦、政策变化	观望，关注需求验证

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主要观点

• 钢材：短期价格有支撑，旺季预期增强，但需关注煤炭价格波动及终端需求变化。
• 焦煤焦炭：现货强势，但期货分化，短期波动率较高，需谨慎对待，关注政策及产量恢复。
• 铁矿石：节前补库支撑价格，但长期需求疲软，上涨空间有限，需关注政策及市场变化。

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重点关注

• 钢材：9月旺季需求验证、煤炭价格走势、钢厂利润变化。
• 焦煤焦炭：口岸通关恢复情况、国内产量变化、政策对煤价的影响。
• 铁矿石：节前补库持续性、长期需求趋势、贸易政策变化。

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风险提示

• 钢材：煤炭价格大跌。
• 焦煤焦炭：煤矿生产政策变化、钢材需求不及预期、宏观扰动。
• 铁矿石：贸易摩擦、宏观政策变化。

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数据来源

• Wind
• 钢联数据
• 国贸期货研究院

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