20260810-东吴证券-海外周报_如期进入右侧的金价能涨多久_涨多高_9页_988kb

海外周报 20260810 总结

核心内容

本周海外周报聚焦黄金价格走势，分析其进入右侧行情的信号及未来上涨空间。报告指出，黄金在经历了半年震荡调整后，基本面与技术面正在形成共振，预计8-9月FOMC会议前后金价可能迎来一段相对顺畅的上涨行情，目标修复至4700-5000$/oz。

主要观点

• 黄金进入右侧行情：黄金价格已从震荡调整阶段转向上涨阶段，基本面和技术面因素共同推动。
• 金价上涨动力：实际利率的回落提供了可量化的上涨空间，美元信用风险则可能进一步打开金价的弹性。
• 美联储加息预期降温：受财政与世界杯脉冲退坡、前期金融条件收紧的滞后影响，26Q3美国经济可能继续走弱，加息预期有望进一步降温。
• 非农数据影响显著：7月非农就业数据意外转负，带动加息预期降温，金价随之上涨至4300$/oz。
• 技术面支持上涨：黄金波动率与看涨期权交易量均处于低位，表明前期筹码已出清，为金价上涨提供必要条件。

关键信息

1. 大类资产表现

• 黄金与白银：上周分别上涨10.35%、7.3%，领涨全球大类资产。
• 美股：在风险偏好修复和宽货币交易下强劲反弹，标普500、道琼斯指数盘中均录得新高。
• 韩国KOSPI指数：受AI硬件股拖累下跌5.10%，领跌全球主要股指。
• 美债利率：因加息预期降温而下行，TIPS与黄金价格走势趋同，相关性提升至83%。

2. 黄金上涨驱动因素

2.1 基本面分析

• 美元利率：仍有进一步下行空间，预计加息预期降温将带来TIPS回落，从而推动金价上涨。
• 美元信用：美元信用修复的叙事已接近极限，新的美元信用风险溢价正在显现，成为黄金上涨的潜在支撑。
• 央行购金：全球央行持续购金，形成供给收缩，提高金价对实际利率变化的敏感度。

2.2 技术面分析

• 波动率与期权：黄金波动率及看涨期权成交回落至历史低位，表明上方卖盘筹码已基本出清，向上阻力有限。
• 筹码结构：当前市场对黄金的多头仓位未明显回归，为后续上涨提供空间。

3. 美国经济数据回顾

• 制造业与服务业PMI：7月ISM制造业PMI跳升至55.6，创2022年5月以来新高，新订单、就业、出口订单均显著反弹。
• 就业数据：7月ADP私营就业和非农就业数据均不及预期，非农就业意外转负，前值下修，显示就业市场疲软。
• 经济意外指数：彭博美国经济意外指数再度转负，欧元区经济意外指数大幅下滑。

4. 7月美国CPI前瞻

• 市场预期：总体CPI环比预计为+0.1%，核心CPI环比预计为+0.2%；同比分别为+3.4%与+2.5%。
• 油价影响：7月中旬以来油价冲高回落，交易员小幅下调对未来1年CPI的预测。
• 未来CPI路径：若油价稳定，预计明年3—5月CPI同比增速将依次回落至2.52%→2.04%→1.67%，重演2022H2—2023H1的剧本。

风险提示

• 美联储独立性风险：特朗普持续干预美联储货币政策，可能影响其独立性。
• 央行购金节奏低于预期：若央行购金放缓，可能削弱黄金价格支撑。
• 美国经济数据超预期：若经济数据优于预期，可能改变美联储加息预期，影响金价走势。

附录：分析师信息

• 芦哲：东吴证券分析师，执业证书：S0600524110003
• 张佳炜：东吴证券分析师，执业证书：S0600524120013
• 韦祎：东吴证券分析师，执业证书：S0600525040002
• 王茁：东吴证券分析师，执业证书：S0600526010001

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