20260908-华泰期货-国债日报_国债期货多数收涨_9页_1mb

国债期货市场总结

核心内容概述

2026年9月7日，国债期货多数收涨，市场整体呈现温和上涨态势。主要受经济基本面偏弱、货币政策宽松预期及资金面边际改善的共同支撑。当日央行公开市场操作虽实现净回笼，但跨月后银行间资金面实际转松，关键利率DR001和DR007回落至政策利率下方，为市场提供了充裕流动性。

主要观点

• 宏观政策宽松：央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，定调适度宽松。7月政治局会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快存量政策见效并出台增量政策，以稳定经济增长。
• 经济数据偏弱：8月制造业PMI为49.8%，虽较上月上升0.6%，但已连续多月处于荣枯线以下，显示经济弱修复。7月CPI同比上涨0.5%，核心CPI同比上涨0.9%，内需逐步修复。但1-7月固定资产投资同比下降6.7%，房地产开发投资同比下降19.2%，显示内需不足问题依然突出。
• 资金面改善：7月末M2同比增长7.7%，M1同比增长4%，剪刀差仍处高位。央行以固定利率1.4%开展了5亿元7天逆回购操作，市场资金面边际改善。
• 市场表现：TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.58元、106.47元、109.43元、116.44元，日涨跌幅分别为+0.01%、+0.03%、0%、+0.06%。国债期货价格整体上涨，显示市场对债券资产的偏好。
• 价差走势：国债期货跨期价差和跨品种价差出现一定波动，3T-TL价差回落，其他价差如2TS-TF、2TS-3*TF+T等也有所变化，反映市场对不同期限债券的定价差异。

关键信息

宏观面

• 货币政策：央行强调适度宽松，财政政策更加积极。
• 经济数据：
  • 8月制造业PMI为49.8%，连续多月低于荣枯线。
  • 7月CPI同比上涨0.5%，核心CPI同比上涨0.9%。
  • 7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，预期增1.3%。
  • 1-7月固定资产投资同比下降6.7%，房地产开发投资同比下降19.2%。
  • 7月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，预期增4.9%。

资金面

• 财政：1-7月全国一般公共预算收入同比增长5.8%，支出同比增长1.3%。税收结构分化，证券交易印花税增长显著，而消费税和房地产相关税收偏弱。
• 金融：1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少8271亿元，企业贷款呈现“降速提质”趋势。
• 货币市场：SHIBOR 7天为1.38%，DR007为1.38%，R007为1.44%，均出现小幅上升。

市场面

• 国债期货：多数收涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.01%、0.03%、0%、0.06%。
• 价差：3T-TL价差回落，其他跨品种价差出现波动，反映市场对不同期限债券的预期变化。

策略建议

• 套利策略：关注3T-TL价差回落，可能提供套利机会。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性紧缩风险：尽管资金面边际改善，但市场仍需警惕流动性紧缩风险对国债期货价格的影响。

附录信息

• 图表：

  • 图1：国债期货主力合约收盘价
  • 图2：国债期货隐含收益率
  • 图3：国债期货持仓量
  • 图4：国债期货成交量
  • 图5：Shibor利率走势
  • 图6：同业存单AAA到期收益率
  • 图7：逆回购金额
  • 图8：MLF操作金额
  • 图9：国债发行额
  • 图10：地方债发行情况
  • 图11：国债期货跨期价差走势
  • 图12：期货跨品种价差（4*TS-T）
  • 图13：期货跨品种价差（2*TS-TF）
  • 图14：期货跨品种价差（2*TF-T）
  • 图15：期货跨品种价差（3*T-TL）
  • 图16：期货跨品种价差（2TS-3TF+T）

• 表格：

  • 表1：物价指标（CPI、PPI）
  • 表2：经济指标（月度更新）
  • 表3：经济指标（日度更新）
  • 表4：Shibor利率变化情况

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

• 沈嘉奇
  从业资格号：F03157772
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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