20260805-招商证券-_招商策略_布局成长超跌反弹_保留部分再平衡配置_A股流动性与风格跟踪月报_202608_17页_4mb

A股流动性与风格跟踪月报（202608）总结

核心内容

本月报主要分析了A股市场风格变化、流动性情况及大类资产表现，提出在当前市场环境下，应布局成长超跌反弹，同时保留部分再平衡配置。整体市场风格呈现从成长向价值切换的趋势，但成长板块因估值和交易集中度下降，具备较强反弹潜力。

主要观点

1. 风格展望

   • 8月季节效应显示，偏价值风格指数相对占优，但中证2000、TMT板块胜率也较高。
   • 7月杠杆出清压力释放，成长风格的胜率和赔率明显提升。
   • A股仍处于上行周期中后期，红利资产配置价值凸显，但短期上行空间受限。

2. 大类资产表现

   • 全球股市普跌，A股跌幅居前，港股逆势上涨。
   • 美元指数冲高回落，非美货币普遍走强，人民币汇率坚挺。
   • 原油冲高回落，贵金属与工业金属承压；美债收益率明显上行，中债窄幅震荡，中美利差走阔。

3. 流动性与资金供需

   • 8月增量资金供需有望净流入，ETF或继续成为主力增量资金。
   • 国内流动性保持平稳，央行通过多种工具维持市场稳定。
   • 外部流动性方面，美联储9月加息预期回落，但长端美债波动仍需警惕。

4. 市场情绪与资金偏好

   • 上半年的K型分化在7月出现回摆，科技板块回调，价值与消费受益。
   • 大盘价值风格在7月相对占优，成长指数交易集中度与估值分位下降，具备反弹基础。

关键信息

推荐指数组合

市场风格历史表现

• 2015年以来，A股急跌后反弹平均持续34天，反弹幅度平均为19.06%。
• 成长风格（如创业板指、中证1000）在反弹后20-60个交易日涨幅领先。

7月资金供需

• 融资净流出4080亿元，ETF净流入4778亿元，对冲市场压力。
• 重要股东净减持规模缩小，IPO发行规模扩大，再融资规模回落，资金需求保持平稳。
• 科创板、创业板ETF净申购规模扩大，医疗、酒、红利等ETF净赎回。

海外流动性

• 美联储9月加息预期回落至67%，但长端美债收益率波动仍需关注。
• 7月CPI及核心CPI数据弱于预期，美元指数回落，非美货币走强。

风险提示

• 经济数据不及预期
• 海外政策超预期收紧

行业资金偏好

• 上涨行业主要集中在煤炭、石油（受益于油价上行）和银行、食品饮料、农林牧渔（受益于风格切换与避险需求）。
• 科技方向（如通信、电子）因前期高度拥挤及海外去杠杆影响出现显著回调。

结论

当前市场环境下，成长风格因超跌反弹与估值修复具备较大潜力，同时需关注红利资产的再平衡配置。建议投资者在把握成长反弹机会的同时，适度配置价值与消费板块，以应对市场波动。整体市场流动性保持平稳，ETF有望继续发挥托底作用，但需警惕海外政策及经济数据带来的不确定性。