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报告摘要

东吴证券晨会纪要总结（2026年8月21日）

核心内容概览

本次晨会内容涵盖宏观策略、宏观经济点评、固收金工、行业分析及个股点评。整体聚焦于AI技术革命对经济范式的影响，以及当前经济数据对市场走势的指引。同时，对多个重点行业及个股进行了深入分析，提供了投资建议与盈利预测。

主要观点

宏观策略

AI技术革命的经济影响：
- AI开启了以降低认知与决策成本为核心的技术革命。
- 技术革命与金融泡沫、经济范式之间存在联动关系，金融风险不会改变AI产业的发展趋势。
- 通过宏观生产率的滞后兑现与“人+智能体”的生产方式重构，AI将重塑工业和网络时代的增长模式，但也带来就业与分配问题，需完善治理规则。
历史类比与风险提示：
- 历史数据多为后世测算，存在误差风险。
- 历史类比可能忽略当前环境差异，存在偏差风险。
- 长期结论用于短期市场可能造成时间错配风险。
经济数据与政策影响：
- 7月经济数据受极端天气影响，供需小幅回落。
- 新旧动能分化仍是经济主线，AI等新兴产业表现强劲。
- 政策落地滞后，下半年可能看到更大反弹，全年经济目标有望完成。

关键信息

宏观经济数据

GDP：7月GDP同比可能与5月持平，略高于4月；Q3增速略有回升，Q4和明年Q1或有更大反弹。
工业增加值：7月同比+4.5%，前值+5.3%。
服务业生产指数：7月同比+4.3%，前值+4.7%。
出口：7月同比+23.9%，AI相关产品拉动出口增速约10个百分点。
房地产市场：7月商品房销售累计同比-13.1%，房地产投资累计同比-19.2%，但核心城市价格表现相对稳健。

行业分析

房地产行业

投资端：开发投资与新开工继续承压，竣工端边际改善。
价格端：核心城市价格韧性仍在，二手房价格环比上涨。
资金端：销售回款相关资金出现边际修复。
投资建议：
- 房地产开发：推荐华润置地、招商蛇口、新城控股，建议关注保利发展。
- 物业管理：推荐华润万象生活、绿城服务，建议关注保利物业、招商积余。
- 房地产经纪：推荐贝壳-W，建议关注我爱我家。

推荐个股及其他点评

晶晨股份（688099）

业绩表现：2026H1营收43.91亿元，同比增长31.86%；归母净利润6.11亿元，同比增长23.00%。
业务亮点：
- TV SoC量价齐升，高端产品及三星客户突破。
- 端侧AI及连接新品加速导入，2027年成长空间打开。
盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测14.76/20.02/27.64亿元，对应PE分别为26.8/19.7/14.3倍。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：消费电子需求不及预期、行业竞争加剧等。

香港交易所（00388.HK）

业绩表现：2026年中报收入及其他收益167亿港元，同比+18%；归母净利润106亿港元，同比+24%。
市场表现：市场交投活跃，IPO募资金额全球领先。
盈利预测：预计2026-2028年股东应占溢利分别为195/211/230亿港元，对应PE分别为26x/24x/22x。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：现货及衍生品交易量大幅萎缩、互联互通进展停滞、LME改革效果不达预期等。

友邦保险（01299.HK）

业绩表现：2026H1 NBV为32亿美元，同比+10%；净利润43亿美元，同比+62%。
区域表现：中国内地NBV增速领跑，泰国NBV受高基数影响同比-6%。
盈利预测：预计2026-2028年内含价值分别为859/958/1065亿美元，对应PEV分别为1.12x/1.00x/0.90x。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：长端利率下行、权益市场波动、新单保费承压等。

金徽酒（603919）

业绩表现：2026H1营收18.16亿元，同比+3.19%；归母净利润2.14亿元，同比-28.24%。
区域表现：省外收入同比+20%，省内收入同比-2%。
盈利预测：更新2026-2028年归母净利润预测为3.20/4.14/4.83亿元，对应PE分别为26/21/18倍。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期、食品安全风险、次高端升级不及预期等。

璞泰来（603659）

业绩表现：2026H1营收101.1亿元，同比+42.7%；归母净利润14.5亿元，同比+37.6%。
业务亮点：
- 高技术制造业投资提速，光伏、锂电业务稳健增长。
- 磁材器件量利齐升，AI打开成长空间。
盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测为19.3/22.0/25.9亿元，对应PE分别为18/16/13倍。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：政策不及预期、汇率及原材料波动、竞争加剧等。

横店东磁（002056）

业绩表现：2026H1营收123.4亿元，同比+3.4%；归母净利润9.5亿元，同比-7.0%。
业务亮点：
- 光伏业务保持盈利，锂电业务高增。
- 磁材器件及AI相关业务量利齐升。
盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测为19.3/22.0/25.9亿元，对应PE分别为18/16/13倍。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：政策不及预期、汇率及原材料波动、竞争加剧等。

天孚通信（300394）

业绩表现：2026H1营收28.28亿元，同比+15.15%；归母净利润12.04亿元，同比+33.92%。
业务亮点：
- 高毛利无源业务对冲外部扰动，盈利韧性显著。
- 800G/1.6T光引擎全球领先，CPO/NPO技术前瞻布局。
盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测为36.4/48.6/65.6亿元，对应PE分别为83/62/46倍。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：客户需求释放不及预期、客户技术路线变化等。

湖南裕能（301358）

业绩表现：2026H1营收348.8亿元，同比+142.9%；归母净利29.1亿元，同比+853.5%。
业务亮点：
- Q2业绩超预期，满产满销，盈利维持高位。
- 高端产品销量占比达62.5%，储能产品占比提升至53%。
盈利预测：上调2026-2028年归母净利润预期至60.2/67.2/75.5亿元，对应PE分别为10/9/8倍。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期、行业竞争加剧等。

亿纬锂能（300014）

业绩表现：2026H1营收457亿元，同比+62%；归母净利33亿元，同比+106%。
业务亮点：
- 产品与客户持续优化，盈利趋势继续向上。
- 动力与储能业务出货量均增长，目标2027年出货量300GWh+。
盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测为72.3/96.6/125.6亿元，对应PE分别为17x/12x/10x。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动等。

仙工智能（06106.HK）

业绩表现：2026H1营收2.6亿元，同比增长67%；归母净利润亏损0.4亿元，同比收窄25%。
业务亮点：
- 新签订单增长超60%，机器人大脑出货量增长80%。
- 海外营收同比增长198%，占比提升至25%。
盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测为-0.4/-0.3/0.03亿元。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发不及预期、市场竞争加剧、现金流风险等。

兴业证券（601377）

业绩表现：2026H1营收67.3亿元，同比+24.5%；归母净利21.3亿元，同比+60.1%。
业务亮点：
- 经纪业务收入高增，市占稳步提升。
- 财富管理转型持续推进，资管规模稳健增长。
盈利预测：小幅下调2026年盈利预测，上调2027-2028年预测，预计归母净利分别为34.46/38.07/41.56亿元。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：交易量走低、权益市场波动、投资收益下滑等。

震裕转 02（123282）

债券表现：债底估值为93.97元，YTM为2.19%，纯债价值良好。
转股溢价：预计上市首日价格在132.12-146.67元之间，转股溢价率约35%。
风险提示：正股波动、机会成本、违约、转股溢价率压缩等。

总结

本次晨会重点分析了AI技术革命对经济范式的深远影响，并指出当前经济数据虽受短期扰动，但长期趋势向好。在房地产行业，结构性修复仍将持续，核心城市及优质房企有望受益。个股方面，晶晨股份、友邦保险、金徽酒、璞泰来、横店东磁、湖南裕能、亿纬锂能、仙工智能、兴业证券等公司均表现亮眼，盈利预期良好，被推荐为“买入”评级。同时，对固收市场也进行了点评，认为震裕转02具备良好投资价值。整体来看，市场对AI、新能源、消费电子等领域的增长预期较高，建议关注相关行业及公司。

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