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光期研究：油脂油料月度报告总结

核心内容

2026年8月，油脂油料市场整体呈现上涨趋势，主要受到天气担忧、地缘政治风险以及通胀预期的多重因素推动。国际豆类价格因美豆产区高温干旱、单产预期下调及需求强劲而突破上涨，国内蛋白粕和油脂价格也跟随上涨。8月国内大豆到港压力大，但成本上涨支撑了豆粕现货价格，菜粕因库存低位和出口受阻，涨幅高于豆粕。

主要观点

1. 国际豆类上涨

   • CBOT大豆：因美豆产区高温干旱、单产预期下调及出口销售报告积极，推动价格上涨。
   • 国内蛋白粕：受成本上涨影响，带动现货价格上涨，菜粕因库存低、出口受阻，涨幅高于豆粕。

2. 国际油脂市场

   • CBOT豆油：冲高回落，因成本支撑和需求担忧。
   • BMD棕榈油：创新高，因厄尔尼诺预期加强，但出口环比降幅扩大，需求端对涨价承接有限。
   • 国内油脂：豆油和棕榈油库存处于同期偏高水平，但进口成本上涨成为主要支撑因素。

3. 全球油料供需分析

   • 8月供需报告：上调全球油料产量预估，美豆和加菜籽产量上调幅度超过欧盟葵花籽产量下调。
   • 全球油料库存：变化不大，因需求增量基本消化了新作供应。
   • 主要油料产量与库存变化：各主要油料国家产量和库存同比变化显示，部分国家如印尼、巴西、阿根廷等面临不同天气影响，产量和库存变化存在不确定性。

4. 气候预期与市场影响

   • 厄尔尼诺：五大机构一致预测2026年7-9月形成强厄尔尼诺，概率高达80%-100%，预计持续至2027年春季。
   • 印尼：8月降水偏少，9月B50启动，库存压力进一步放缓。
   • 巴西：9月将开始播种，中西部产区需降水保证播种顺利进行。
   • 美豆：因天气改善，单产担忧有所缓解，但需关注小炼油厂豁免量及出口政策变化。

5. 国内油脂市场

   • 生猪价格：稳定，但高供应对市场形成压力，9月需求改善可能提升价格预期。
   • 豆粕需求：处于高位，7-11月为传统旺季，库存接近往年水平，成本上涨支撑价格上涨。
   • 油脂消费：国内油脂消费平淡，节日备货对库存影响有限。

6. 油粕比与基差

   • 油粕比：回落，反映豆粕需求支撑增强。
   • 基差：偏弱运行，主要受进口成本上涨影响。

关键信息

• 天气因素：美豆产区干旱、加菜籽产区降雨、印尼降水偏少、巴西中西部需降水等，均对产量和库存产生影响。
• 地缘政治风险：美伊冲突、俄乌冲突等加剧市场对通胀预期的担忧，推动资金流入农产品市场。
• 需求支撑：美豆压榨数据亮眼，中国持续采购，印度排灯节等节日备货需求可能改善市场供需结构。
• 库存变化：全球油脂库存变化不大，国内油脂库存攀升，需时间消化。
• 价格走势：豆棕价差扩大，油粕比回落，油脂基差偏弱，但整体价格偏强震荡，波动率偏高。

结论及策略推荐

• 市场主线：9月油粕市场将紧抓“天气+地缘风险+通胀预期”主线，关注美伊、俄乌、天气、需求、生柴、产量等核心题材的验证。
• 价格预期：油粕价格有望偏强震荡，波动率处于同期偏高水平。
• 策略建议：建议关注天气变化、地缘政治动态以及需求改善情况，把握市场主线，适时布局。

光大期货农产品研究团队

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获得最佳农产品分析师称号。
• 侯雪玲：光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获得相关奖项。
• 孔海兰：经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，多次参与媒体采访和评论。

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