20260824-东吴证券-苑东生物-688513.SH-2026年中报点评_研发投入加码蓄力_新品及创新管线打开成长空间_3页_465kb

苑东生物（688513）2026年中报总结

核心内容概述

苑东生物于2026年8月24日发布半年度报告，整体业绩表现稳健，但受到研发投入增加和产品受集采影响，净利润有所承压。公司持续加大研发投入，推动创新管线发展，同时拓展零售渠道与海外市场，显示出较强的市场拓展能力和成长潜力。根据东吴证券的最新预测，公司未来三年（2026-2028）的盈利增速依然可观，维持“买入”评级。

主要财务数据

营收与利润

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

主要观点与关键信息

业务表现

• 制剂业务：2026H1实现营收5.69亿元，同比增长10.37%，占总营收的86%，是公司主要收入来源。
• 零售业务：同比增长48.70%，已与91家全国百强连锁合作，覆盖门店超10万家，显示出渠道拓展能力。
• 新品上市：上半年有三款新品获批上市，包括水合氯醛糖浆、盐酸咪达唑仑口服溶液和氨酚羟考酮缓释片，其中水合氯醛糖浆已纳入新版国家基本药物目录，氨酚羟考酮缓释片预计2027年放量。
• 海外市场：亚甲蓝注射液在美国实现商业化销售，盐酸尼卡地平注射液出口增长较快。

研发投入

• 2026H1研发投入达1.59亿元，同比增长19.81%，占营收的24.10%。
• 新药研发投入1.03亿元，占比64.77%，显示公司重点布局创新药研发。
• 公司共有50余个在研项目，其中新药项目占比超30%，创新管线布局广泛，具备持续成长潜力。

盈利预测与估值

• 由于研发投入增加及产品受集采影响，公司2026-2028年归母净利润预测由3.16/3.74/4.42亿元调整为2.89/3.19/3.54亿元。
• 当前市值对应的PE分别为26/24/21倍，估值逐步下降，但公司成长性较强，维持“买入”评级。

财务指标

• 每股净资产：从16.61元增长至20.16元，资产质量良好。
• 资产负债率：由19.98%下降至13.37%，财务结构优化。
• ROIC：从7.56%提升至9.34%，资产回报能力增强。
• ROE-摊薄：从9.69%下降至9.95%，股东回报率稳定。

风险提示

• 集采风险：部分产品可能受到集采政策影响，导致利润承压。
• 新品研发进展：新品研发和市场开拓可能面临不确定性。
• 出海商业化：海外市场拓展存在一定的风险。
• 政策性风险：医药行业政策变化可能对公司业务产生影响。

投资建议

公司研发投入持续加码，创新管线稳步推进，新品陆续获批上市并有望放量，同时零售渠道和海外市场拓展良好，整体具备较强成长性。尽管2026H1净利润承压，但未来三年盈利增速依然乐观，维持“买入”评级。

市场数据

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