20260930-国盛证券有限责任公司-宏观点评_9月PMI重回扩张区间_关注5大信号_5页_457kb

9月PMI数据总结

核心内容概述

2026年9月，中国制造业PMI重回扩张区间，非制造业和综合PMI也同步回升，显示出经济动能有所修复。尽管制造业PMI的回升略弱于季节性，但服务业和建筑业的景气度超季节性回升，为整体经济提供了支撑。同时，政策层面的积极举措为全年“保4.5%”增长目标的实现提供了保障。

主要观点与关键信息

1. 9月PMI数据表现

• 制造业PMI：50.1%（前值49.8%），环比回升0.3个百分点，重回扩张区间。
• 非制造业PMI：50.2%（前值49.0%），环比回升1.2个百分点，超季节性回升。
• 综合PMI：50.7%（前值49.5%），环比回升1.2个百分点。

2. 五大信号分析

• 供需格局：供给明显改善，需求边际回落，供给强于需求的格局延续。
  • 生产指数：51.7%（环比+1.3%），强于季节性。
  • 新订单指数：50.5%（环比-0.1%），其中新出口订单指数回落0.1个百分点至50.0%。
• 出口端：新出口订单指数小幅回落，但结合韩国出口和国内港口吞吐数据，预计9月出口增速仍将保持强势。
• 价格端：主要原材料购进价格指数回升4.2个百分点至60.8%，出厂价格指数回升3.6个百分点至54.0%，预计9月PPI同比增速再度上升。
• 库存端：原材料库存回升0.1个百分点至48.2%，产成品库存回落0.8个百分点至47.6%，采购量回升0.5个百分点至51.0%，显示需求改善带动采购意愿修复。
• 就业端：建筑业和服务业从业人员指数分别回升1.3个和0.4个百分点，中小型企业景气度明显回升。

3. 行业表现

• 制造业：高技术制造业PMI为52.5%，装备制造业为51.0%，消费品行业为50.7%，基础原材料行业为48.0%。
• 服务业：电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业景气较强，资本市场服务、房地产等行业景气偏弱。
• 建筑业：PMI回升3.4个百分点至50.3%，主因极端天气影响减弱、专项债发行加快、政策性金融工具逐步落地。

4. 政策影响

• 9月29日一揽子政策：有助于稳地产、稳投资、稳预期，为全年增长目标提供支撑。
• 存量政策落实：加快发债和财政支出节奏、贴息政策尽快落地。
• 增量政策预期：关注9.28国常会提到的“用好地方政府债务结存限额”（约1.16万亿元）及可能的促消费政策。

风险提示

• 政策力度超预期
• 外部环境超预期变化
• 统计口径调整及误差

总结

9月PMI数据整体向好，制造业和非制造业均重回扩张区间，经济动能有所修复。供给端改善、需求边际回落、价格指数上行、库存回落、就业改善等信号显示经济正在逐步复苏。政策层面的积极举措为全年增长目标提供了支撑，但内需不足问题仍需关注。未来政策将聚焦于存量政策的落实和增量政策的谋划，以进一步稳增长、稳预期。