20260909-宏源期货-有色金属周报-铜_美联储加息预期升温但国内铜企检修增加或扰动铜价_33页_2mb

有色金属周报 - 铜总结

核心内容概览

本周铜市场受到多方面因素影响，包括美联储加息预期、国内铜企检修情况、库存变化以及供需格局的调整。整体来看，铜价在国内外多重因素交织下呈现震荡走势，投资者需关注政策变动、库存变化及需求端的动态。

主要观点

1. 供给端分析

• 海外铜矿供给扰动：部分国家铜矿出口受限或生产受阻，全球铜矿和硫磺供给持续偏紧。
• 国内铜精矿进口指数为负且连续下降：显示国内铜精矿供需预期偏紧。
• 废铜供给预期偏紧：高位票点导致废铜社会库存量减少，国内废铜9月进口量或环比增加，但整体供给仍偏紧。
• 粗铜加工费升高但处低位：国内粗铜和阳极铜加工费较上周升高，但处于相对低位，国内废产阳极板产能开工率较上周升高。
• 冶炼厂检修影响：国内冶炼厂9-11月检修产能或先多后少，可能对粗铜产量产生阶段性影响。

2. 需求端分析

• 高位铜价抑制下游需求：下游采购以刚需为主，部分传统领域需求平淡。
• 再生铜制杆需求回升：再生铜制杆产能开工率上升，但精铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线等产能开工率下降。
• 铜箔需求向好：锂电（THE和RTF）铜箔加工费升高，传统消费旺季和新能源行业需求推动铜箔产能开工率或环比升高。
• 铜管和黄铜棒需求疲软：受终端需求偏弱、库存高企等因素影响，产能开工率或环比下降。

3. 库存变化

• 国内电解铜库存减少：上期所及社会库存量较上周减少，保税区库存量增加。
• 国际电解铜库存变化：伦金所库存减少，COMEX库存增加，国内外总库存量较上周减少。
• 非商业持仓变化：COMEX非商业多头持仓减少，空头持仓增加，多空持仓比值下降。

关键信息

价差与库存情况

• 沪铜基差与月差为正：沪铜近远月合约呈现Back结构，月差处于相对高位。
• LME铜合约价差为正：LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为正且处于合理区间。
• COMEX铜价差合理：COMEX铜与LME铜价差为正，但需关注特朗普是否对进口电解铜加征关税。
• 国内外电解铜总库存减少：显示市场供需偏紧，库存压力有所缓解。

铜企动态

• 国内电解铜生产或环比减少：由于部分项目尚未投产，9月电解铜产量可能下降，但进口量或增加。
• 粗铜生产或环比减少：国内粗铜加工费升高，但受冶炼厂检修影响，产量或下降。
• 阳极板产能开工率上升：废产阳极板产能开工率较上周上升，加工费升高但处于低位。

需求与订单情况

• 铜电线电缆需求疲软：产能开工率下降，企业原料库存增加。
• 铜漆包线接单量与开工率下降：加工费下降，新增订单释放节奏放缓。
• 铜板带需求回升：电力与电子行业存量订单排产饱满，新能源行业需求向好。
• 黄铜棒需求有限：受废铜供给偏紧影响，企业利润受挤压，生产意愿下降。

投资策略

• 沪铜价格谨慎偏强：受美联储加息预期升温及国内供给偏紧影响，建议投资者在价格回落后布局多单。
• 关注关键支撑与压力位：
  • 沪铜：103000-106000为支撑位，114000-118000为压力位。
  • 伦铜：13300-13800为支撑位，15000-15500为压力位。
  • 美铜：6.1-6.5为支撑位，7.1-7.4为压力位。
• 套利机会：沪铜基差和月差为正，建议关注套利机会，但需谨慎对待。

风险提示

• 国内外经济与就业预期变动：可能影响铜需求。
• 货币与财政政策变动：可能对铜价产生影响。
• 地缘政治风险：如中东局势、特朗普关税政策等。
• 库存变化与供需预期：库存波动及供给偏紧可能加剧价格波动。

数据来源

• WIND
• SMM（上海金属网）
• 宏源期货研究所

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