20231217-西南证券-医药行业周报_短期有所回调_医药仍可期待_36页_5mb

医药行业周报（1211-1215）总结

1. 市场表现

• 本周医药生物指数下跌1.96%，跑输沪深300指数0.26个百分点，位居申万一级行业第27位。
• 2023年初以来累计下跌13.29%，但仍高于沪深300指数6.8个百分点，位列第16。
• 行业估值（PE-TTM）为28倍，整体溢价率为1,0914%，相比剔除银行的A股溢价率52.71%，相对沪深300溢价率1,7252%。

2. 市场结构

• 子行业中，原料药本周跌幅最小（-0.6%），其中医药流通、眼科、血液制品表现优于全行业。
• 年初以来血液制品涨幅居首（208%）。
• 受政策、资金流动、融资融券、股东减持等影响，个股涨跌分化明显。

3. 政策与事件

• 医保谈判落地： 2023年医保谈判成功率84.6%，平均降幅6.17%；续约药品降价幅度明显收窄，约70%以原价续约，18款新增适应症药品以原价续约。
• 创新药出海： 百利天恒与BMS达成 ADC 合作，潜在价值达84亿美元，推动“创新+出海”方向。
• 资金与流动性： 北向、南向资金净流出，大宗交易表现突出。

4. 投资组合建议

• 弹性组合： 上海莱士、亿帆医药、通化东宝、太极集团、贝达药业、普瑞眼科、三诺生物、人福医药等。
• 港股组合： 康诺亚-B、信达生物、和黄医药、康方生物-B、基石药业-B等。
• 稳健组合： 恒瑞医药、迈瑞医疗、华东医药、爱尔眼科、新产业、华厦眼科等。
• 科创板组合： 首药控股-U、泽璟制药-U、心脉医疗、澳华内镜等。
• 组合收益分别为-16%、0.3%、加权平均-31%。

5. 风险提示

• 政策风险（如集采、医保变化）、研发进度不及预期、业绩不及预期。

6. 宏观视角

• 均值回归开启，医药板块估值仍具吸引力。
• 创新药出海与国内医保免疫叠加推动结构性机会。
• 中特估、高端制造、眼科医疗、创新疫苗等赛道价值逐步释放。

**报告要点条理清晰，结合最新政策与市场动态，为投资者把握赛道方向提供参考。