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晨会聚焦总结：经济增长有韧性，市场活力不断提升

核心内容概览

本报告聚焦于食品饮料、计算机及教育行业，分析各板块的增长逻辑、核心驱动力及未来前景，同时对煤炭行业进行数据点评与投资策略建议。

一、食品饮料行业分析 - 元祖股份（603886）

主要观点

• 行业前景：烘焙行业顺应消费升级，市场规模持续增长，集中度低，行业格局良好。
• 公司定位：元祖股份为糕点行业龙头，产品结构以节庆礼盒为主，覆盖月饼、蛋糕、中西式糕点等，收入占比分别达35%、31%、27%。
• 增长驱动：
  • 工会福利提升带动节庆礼盒市场增长。
  • 区域市场扩张，尤其在江苏、四川、湖北等市场表现突出。
  • 产品结构升级与提价策略提升毛利率与净利率。

关键数据

• 2017年收入：17.8亿元（假设）。
• 2018年预计收入增速：13%。
• 2018-2020年净利润预测：2.44亿元 → 2.92亿元 → 3.48亿元，增速分别为20.1%、19.67%、18.97%。
• 毛利率：从2013年的61%提升至2017年的66.3%。
• 销售费用率：控制较好，全年费用率稳定。

风险提示

• 食品安全风险。
• 烘焙行业竞争加剧。
• 中秋月饼销量不达预期。
• 区域扩张不及预期。

二、计算机行业分析 - 深信服（300454）

主要观点

• 安全业务：市占率高、盈利能力强、研发创新能力强、产品市场认可度高。
• 云计算业务：超融合产品增速迅猛，年复合增长率达310%，成为未来增长核心。
• 企业级无线业务：发展迅速，市场份额稳步提升。

关键数据

• 2014-2017年营收年复合增长率：38%。
• 2014-2017年归母净利润年复合增长率：35%。
• 2014-2017年扣非归母净利润年复合增长率：64%。
• 2017年销售净利率：23.2%。
• 2017年研发投入占比：接近20%。
• 2018-2020年归母净利润预测：7.51亿元 → 10.66亿元 → 13.69亿元。
• EPS预测：1.88元 → 2.66元 → 3.42元。

风险提示

• 政府对信息安全行业的投入不及预期。
• 云计算业务拓展不及预期。
• 研发风险。
• 企业级无线市场竞争加剧。

三、教育行业分析 - 2018年中期策略

主要观点

• 板块逻辑：A股教育板块上涨主要源于估值修复与关注度回升；港股则受益于政策红利与资金偏好。
• 投资建议：下半年更关注A股教育投资机会，优选业绩好、成长性强、具有龙头地位的个股。
• 细分领域展望：
  • 早教：监管与运营风险较低，民资发展空间大。
  • 民办幼儿园：分为普惠与非普惠两类，前者可通过品牌加盟、托管等方式切入，后者可提供高端教学服务。
  • K12教培：整顿政策为龙头机构带来市场扩张机会。
  • K12民办学校：受益于人口聚集，品牌为核心竞争力。
  • 民办高教：在公办高校扩招停滞背景下，量价齐升确定性较强。
  • 职教培训：竞争性考培与技能培训增长潜力大。

风险提示

• 教育行业政策变动对投资逻辑的影响。
• 招生不确定性，尤其是教培类机构。

四、煤炭行业数据点评

主要观点

• 行业趋势：原煤产量释放缓慢，但电煤需求旺盛，夏季需求旺季将推动煤价上涨。
• 需求端：5月火电产量增速达10.3%，电煤需求保持高位。
• 供给端：新增产能释放缓慢，库存低位，支撑煤价上涨。

关键数据

• 5月原煤日均产量：958万吨/天，环比下降20万吨/天。
• 1-5月累计原煤产量：13.98亿吨，同比增长4.0%。
• 5月火电产量同比增速：10.3%，创2017年8月以来最高增速。
• 1-5月基建投资增速：6.1%，为历史同期最低。
• 房地产投资维持高位，1-5月增速为10.2%。

投资策略

• 推荐标的：动力煤（兖州煤业、陕西煤业、中国神华）、焦煤股（潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化）。
• 预期逻辑：经济有韧性、板块估值低、煤价上涨预期支撑板块反弹。

五、关键信息汇总

六、总结

整体来看，当前市场环境下，食品饮料、计算机、教育及煤炭行业均展现出增长潜力。元祖股份凭借节庆市场优势与高毛利模式，有望持续受益于消费升级与工会福利提升；深信服在安全与云计算领域具备领先优势，未来增长可期；教育行业在政策与市场双重驱动下，结构性机会显现；煤炭行业则因供需关系改善与夏季需求旺季，具备超跌反弹逻辑。各行业均存在估值修复空间，建议关注相关标的的投资机会。