川财证券-从《哪吒》现象看文创行业发展-2019.9.15-31页_2mb

传媒行业深度报告总结（20190915）

核心内容

本报告围绕《哪吒之魔童降世》的成功案例，深入分析了中国电影行业的现状与未来发展趋势，指出内容质量提升、市场集中度增加、政策调控加强以及电影工业化发展等关键因素。

主要观点

1. 《哪吒》的成功：

   • 《哪吒之魔童降世》票房突破48亿元，成为内地动画电影票房冠军。
   • 影片成功归因于高质量内容、多举措营销、传统IP引流以及精准卡位暑期档。

2. 国内电影行业步入稳定期：

   • 电影行业在2005-2015年经历高速增长，CAGR高达36.18%。
   • 自2016年以来，票房增速放缓，2019年上半年票房小幅下降，但头部影片集中度显著提升。

3. 美国电影行业的困境：

   • 高昂的制作成本、IP依赖性强、票房确定性差是好莱坞面临的挑战。
   • 演员片酬高、特效成本占比大，导致影片制作成本难以控制。

4. 中国电影行业的机遇与挑战：

   • 中国电影市场潜力巨大，观影人数超17亿人次，屏幕数突破6万块。
   • 国内电影工业化体系稳步推进，推动内容质量提升与行业效率优化。

5. 投资建议：

   • 国产影片质量提升，优质影片具备强大的产品力、营销力、认知力和需求力。
   • 光线传媒主投影片《哪吒》票房成绩突出，未来多部动画电影项目值得期待。

关键信息

《哪吒》的成功因素

• 产品端：优秀的主创团队、充足的制作投入、独特的创意与高质量内容。
• 营销端：采用三波点映策略、借助抖音等自媒体传播、IP联动与周边开发。
• 认知端：利用传统文化底蕴与民族认同感，引发观众情感共鸣。
• 需求端：精准卡位暑期档，满足观众对高质量影片的观影需求。

国内电影行业现状

• 票房数据：2005-2018年票房总收入从20亿元增长至609.76亿元，2019年上半年票房收入为311.7亿元，同比下降2.70%。
• 头部效应：2019年CR3市占率提升至30.2%，头部影片票房集中度显著提高。
• 现金流与ROE：国内主要影视公司自由现金流普遍不佳，ROE水平较低，反映行业盈利压力。

中国电影行业挑战

• 制作成本高：演员片酬和特效投入高，导致影片制作成本难以控制。
• 票房波动大：部分影片因质量不佳或市场定位不准而票房惨淡，如《阿修罗》、《上海堡垒》。
• 政策影响：国家加强影视行业监管，推动行业去库存与质量提升。

中国电影行业展望

• 市场潜力：中国观影人数和屏幕数均居全球前列，未来市场增长空间广阔。
• 工业化推进：电影工业化体系逐步完善，涵盖内容生产、项目融资、制片管理、宣发创新、IP开发、平台运营、人才培养、特效技术、商业模式与国际化。
• 政策红利：国家出台多项政策推动影视行业规范化，提升影片质量与行业集中度。

投资建议

• 优质影片：《哪吒》与《流浪地球》等影片代表了国产电影质量的提升，具有良好的市场表现。
• 光线传媒：公司具备丰富的动画电影储备，如《姜子牙》、《大鱼海棠2》等，未来表现值得期待。

风险提示

1. 内生不达预期风险：传媒行业项目制特性导致产品存在不达预期的可能。
2. 政策风险：文化传播类行业受国家政策影响较大，可能引发行业或公司层面的变动。

四川文创产业概况

• 产业稳定向好：四川文化产业增加值从2010年的521.06亿元增长至2017年的1537.50亿元，文化产业占GDP比重提升。
• 市场主体壮大：2017年规模以上文化产业法人单位达1587家，较2012年增长133%。
• 园区稳步发展：截至2018年底，四川拥有多个国家级和省级文化产业园区，文化产业园区数量和质量不断提升，推动产业升级。

附录：四川文创类上市公司

• 迅游科技：营收及归母净利润表现良好，业务构成包括游戏、互联网等。
• 博瑞传播：业务涵盖广告、媒体等，具有较强的市场竞争力。
• 新华文轩：主要业务为图书出版发行，营收及归母净利润稳定增长。

图表概述

• 票房表现：《哪吒》、《流浪地球》等影片票房亮眼，带动行业集中度提升。
• 制作成本与特效占比：《哪吒》特效成本占比高达80%，反映制作水平的提升。
• 政策影响：国家税收政策调整、限薪令等推动行业规范化与高质量发展。

本报告全面总结了中国电影行业的现状、成功案例、面临的挑战与未来发展趋势，同时提供了针对行业的投资建议与风险提示。