20170906-安信证券-汽车行业深度分析：弱市转合资，SUV更添新成长_20页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了中国汽车市场在政策退坡背景下的发展趋势，指出行业或将在2018年首次陷入零增长。同时，报告强调在弱市环境下，一线合资品牌表现最为稳健，而SUV市场将成为合资品牌新的增长点。一线自主品牌也在持续崛起，凭借精品车型和爆款培育能力，有望在弱市中持续领跑。

主要观点

1. 行业增长疲态显现

   • 2011年后，狭义乘用车增速由高转低，进入低速增长阶段。
   • 2017年小排量购置税优惠政策退坡，透支了上半年消费需求，预计2018年行业增速将首次为零。
   • 2016-2017年，小排量优惠政策拉动了自主品牌SUV的销量增长，但随着政策退出，SUV市场将进入分化阶段。

2. 一线合资表现稳健

   • 在弱市下，一线合资品牌销量表现优于其他层级，40%的产品销量增长，40%基本持平，仅20%小幅下滑。
   • 一线合资在强市和弱市中均表现稳健，远好于其他品牌。

3. SUV开启合资产业大周期

   • SUV市场相较于轿车处于成长期，为合资品牌提供了新的增长机会。
   • 合资SUV市场仍有较大发展空间，预计2018年将有7款新车上市，带动销量增长50-80万辆。
   • 中型SUV市场已初步完成布局，预计2018年销量将达60万辆；紧凑型SUV也将迎来新品上市，带来20万辆增量。

4. 自主品牌分化加剧

   • 一线自主品牌凭借精品车型和爆款培育能力，市场表现优于三线品牌。
   • 韩系品牌因产品竞争力下降，市场空间被一线自主品牌占据。

5. 投资建议

   • 整车方面，推荐上汽集团，其在SUV和MPV市场表现强劲，且新能源布局积极。
   • 零部件方面，推荐一汽大众产业链，包括继峰股份、一汽富维、精锻科技和星宇股份，认为其受益于合资SUV周期和自主成长。

关键信息

• 政策退坡：2017年小排量购置税优惠政策退坡，导致市场增长放缓。
• SUV增长潜力：合资SUV市场仍有巨大增长空间，尤其在小型和紧凑型SUV领域。
• 自主品牌崛起：一线自主品牌凭借设计能力和爆款车型，正在缩小与合资品牌的差距。
• 投资评级：对上汽集团给予“买入-A”评级，对继峰股份、一汽富维、精锻科技和星宇股份分别给予“买入-A”、“买入-A”、“买入-A”和“增持-A”评级。
• 风险提示：包括2018年销量不及预期、新车推出不及预期、价格战超预期、研发费用资本化不及预期等。

图表与数据支持

• 图1-4：显示2011年后狭义乘用车增速下降，2017年政策退坡后销量增长乏力，预计2018年将首次零增长。
• 图5-7：展示一线合资在弱市下表现优于其他层级，销量稳定增长。
• 图8-18：分析细分市场生命周期特点，显示SUV市场仍处于成长期，而轿车市场进入衰退期。
• 表1-5：对比不同年份的刺激政策，分析各细分市场销量表现及车型投放情况。

结构清晰

1. 刺激政策退出，行业或首陷零增长

• 2011年后，狭义乘用车增速下降。
• 2017年政策退坡，导致销量增长放缓，预计2018年行业首陷零增长。

2. 弱市下分化加大，一线合资一枝独秀

• 弱市下，一线合资表现优于其他层级，销量稳定增长。
• 自主品牌在弱市下分化加剧，一线自主品牌有望持续领跑。

3. SUV开启合资产业大周期

• SUV市场仍处于成长期，为合资品牌带来增长机会。
• 合资SUV将密集上市，预计2018年带来50-80万辆增量。

4. 自主格局趋稳，一线自主持续领跑

• 一线自主品牌凭借精品车型和爆款能力，市场表现优异。
• 韩系品牌因竞争力下降，市场空间被一线自主品牌占据。

5. 投资建议

• 推荐上汽集团，其在SUV、MPV和新能源市场表现强劲。
• 推荐一汽大众产业链，认为其受益于合资SUV周期和自主成长。

结论

本报告指出，2018年汽车行业将面临弱市，一线合资和自主品牌将分别在SUV市场和整体市场中表现突出。SUV市场将成为合资品牌新的增长点，而一线自主品牌凭借精品设计和爆款培育能力，有望持续领跑。投资方面，推荐上汽集团和一汽大众产业链相关企业，认为其在弱市下具有较强的成长性和盈利潜力。