2017-汽车行业：弱市转合资，SUV更添新成长_20页-1mb

行业分析与投资建议总结

核心内容

本报告主要围绕中国汽车行业在政策退出后的市场趋势，重点分析了合资与自主品牌的市场表现及未来增长潜力，并提出相应的投资建议。

1. 刺激政策退出，行业或首陷零增长

• 政策退坡：2017年小排量汽车购置税优惠政策退坡，导致市场增长疲态显现，预计2018年行业将首次陷入零增长。
• 历史对比：与2009-2010年的强刺激政策相比，2016-2017年的政策力度较小，市场表现更趋弱。
• 市场分化：在弱市下，一线合资表现稳健，销量增长频繁，远好于其他层级品牌。一线自主也因精品车和爆款车的培育能力而开始崛起。

2. 弱市下分化加大，一线合资一枝独秀

• 市场表现：一线合资品牌在弱市中表现突出，销量增长比例高，跌幅有限。
• 品牌层级：根据车型销量和定价能力，将车市分为合资和自主两大阵营，各分为一线、二线和三线。
• 增长潜力：一线合资品牌在弱市中表现稳健，预计未来几年在弱市下仍会保持相对坚挺。

3. SUV开启合资产业大周期

• 市场周期：SUV市场正处于成长期，而轿车市场多处于衰退期。
• 增长空间：合资SUV未来增长潜力巨大，尤其是小型和紧凑型SUV市场。
• 产品布局：2018年将有7款合资SUV新车上市，包括日产劲客、一汽大众T-Roc、斯柯达KAROQ等，预计带来50-80万辆销量增量。

4. 自主格局趋稳，一线自主持续领跑

• 分水岭：一线自主具备精品车设计和爆款车培育能力，开始在市场中占据优势。
• 市场空间：韩系品牌受萨德事件影响暴跌，为一线自主提供发展空间。
• 产品投放：一线自主将继续加大产品投放力度，有望在销量和市场份额上双升。

5. 投资建议

• 整车推荐：首选上汽集团，其在SUV和MPV市场有较强增长潜力，预计未来三年收入和净利润增速分别为13.0%、10.8%、5.7%。
• 零部件推荐：重点推荐与一线合资品牌供应链相关的公司，如继峰股份、一汽富维、精锻科技、星宇股份等。

主要观点

• 弱市表现：一线合资品牌在弱市下表现稳健，远好于其他层级品牌。
• SUV增长：SUV市场成长性强，合资品牌有望在2018年迎来销量增长。
• 自主崛起：一线自主在精品车和爆款车的带动下，持续领跑市场。
• 投资机会：在弱市下，整车和零部件板块中的优质企业将有较大增长空间。

关键信息

• 行业趋势：2018年行业或首陷零增长，弱市行情基本确立。
• SUV市场：合资SUV将迎产品大周期，小型和紧凑型SUV是主要增长点。
• 自主品牌：一线自主凭借精品车和爆款车的培育能力，有望持续增长。
• 投资标的：上汽集团、继峰股份、一汽富维、精锻科技、星宇股份等公司被推荐为投资标的。

风险提示

• 销量不及预期：2018年汽车销量严重不及预期。
• 新车表现：新车推出时间和销量不及预期。
• 价格战：价格战超预期。
• 研发费用：研发费用资本化处理不及预期。

投资建议

• 整车板块：推荐上汽集团，其在SUV和MPV市场有较强增长潜力。
• 零部件板块：推荐与一线合资品牌供应链相关的公司，如继峰股份、一汽富维、精锻科技、星宇股份等。

表格摘要

图表摘要

• 图1：2011年后狭义乘用车增速由高转低。
• 图2：17年批发销量6月才转为持续健康增长。
• 图3：17年终端需求5月转正，6月才明显复苏。
• 图4：预计2017年底政策退出后，狭义乘用车销量将首陷零增长。
• 图5：一线合资弱市下一枝独秀。
• 图6：强市和弱市各层级差别较大。
• 图7：一线合资增长为主，基本无暴跌。
• 图8：细分市场具有典型的生命周期特点。
• 图9：合资A0级和A级SUV车型数量还有很大投放空间。
• 图10：合资轿车销量远高于同级别自主轿车。
• 图11：合资SUV销量明显不及同级别自主SUV。
• 图12：合资对自主单车销量比在SUV和轿车市场差距悬殊。
• 图13：合资中型SUV今年完成产能爬坡，明年有望放量。
• 图14：斯柯达KAROQ预计明年一季度上市。
• 图15：自主轿车上市不久即陷入衰退。
• 图16：自主精品A级SUV相继上市，缩小了与合资间差距。
• 图17：2016H1迎来拐点，一线自主市占率大幅提升。
• 图18：轿车分化加剧，一线自主市占率两年翻倍。

分析师声明

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投资建议总结

• 整车：推荐上汽集团，其在SUV和MPV市场有较强增长潜力。
• 零部件：推荐与一线合资品牌供应链相关的公司，如继峰股份、一汽富维、精锻科技、星宇股份等。

风险提示

• 销量不及预期：2018年汽车销量严重不及预期。
• 新车表现：新车推出时间和销量不及预期。
• 价格战：价格战超预期。
• 研发费用：研发费用资本化处理不及预期。