20140526-上海证券-信用市场周报_2014._5.19_-2014._5.23__信用利差或继续扩大_11页_1mb

信用市场周报总结（2014.5.19-2014.5.23）

核心内容概述

本报告总结了2014年5月19日至5月23日期间中国信用市场的运行情况，重点分析了银行间市场与交易所市场的主要表现、信用利差变化、信用风险事件及下周拟发行信用债的情况。整体来看，信用市场在资金面平稳和信用利差扩大趋势下保持稳定运行。

主要观点

1. 资金面保持平稳

   • 本周公开市场有500亿元正回购到期，预计月末考核将平稳度过。
   • 央行对资金面的调控较为灵活，预计会继续投放资金，改善资金紧张状况。
   • 资金面总体仍维持稳中偏松的格局。

2. 信用利差或继续扩大

   • 上周多只信用债信用评级或评级展望下调，信用利差开始小幅攀升。
   • 随着经济持续低迷，信用债风险增加，特别是低评级信用债收益率上行幅度较大。
   • 预计年中资金面将面临一定考验，信用利差将继续小幅扩大。

市场回顾

一、银行间市场回顾

1. 短期融资券（短融）

   • 上周实际新发行短融54只，发行规模为834.50亿元。
   • 二级市场成交活跃，上周成交规模为1407.27亿元。
   • 短融收益率小幅上行，央票收益率小幅下行，短融与央票间的信用利差微幅扩大。
   • 低评级短融收益率上行幅度较大，高评级短融收益率上行幅度较小。

2. 中期票据（中票）

   • 上周实际新发行中票24只，发行规模为204.80亿元。
   • 二级市场成交规模为1297.40亿元，保持高位。
   • 交易商协会对非金融企业债务融资工具定价估值进行了调整，短期品种收益率上调，中长期品种收益率微调。
   • 高评级中票与国债间的信用利差小幅扩大。

3. 企业债

   • 上周实际发行企业债19只，发行规模为225亿元。
   • 二级市场成交活跃，成交金额为1038.56亿元。
   • 中短期企业债收益率小幅上行，长期企业债收益率小幅下行。
   • 高评级与低评级企业债间信用利差微幅收窄。

二、交易所市场回顾

• 上周企业债、可转债成交量小幅回落，公司债成交量小幅增加。
• 企业债指数小幅上涨，公司债指数也小幅上涨。
• 交易所重点券种收益率有一定幅度的下行，如09长虹债、08长兴债、09怀化债。
• 交易所市场整体表现较为平稳，但部分个券波动较大。

信用风险事件跟踪

• 上周有6只债券的信用评级或评级展望被下调，涉及光伏、食品加工、钢铁、房地产、设备制造业和医药等行业。
• 风险调整主要集中在民营企业和地方国有企业，部分公司债面临暂停上市风险。

本周拟发行信用债

• 本周拟发行短融18只，计划发行规模为168.90亿元。
• 拟发行中票12只，计划发行规模为136.20亿元。
• 拟发行企业债5只，计划发行规模为57亿元。
• 拟发行债券的评级以AA为主，部分为AAA和AA-。

信用产品走势预判

1. 资金面保持平稳

   • 预计本周资金面仍将保持平稳，央行将通过公开市场操作缓解资金紧张。

2. 信用利差或继续扩大

   • 信用债利差将继续小幅扩大，低评级信用债收益率上行幅度可能大于高评级品种。
   • 年中资金面压力可能加剧信用利差扩大趋势。

投资评级体系与免责声明

• 报告基于公开信息，分析师以独立、客观的态度进行研究分析。
• 投资评级体系从安全性、收益性和流动性三个角度出发，适用于不同机构。
• 报告不构成投资建议，投资者应结合自身情况作出决策。
• 本报告仅限特定客户使用，未经授权不得发布、复制或引用。

关键信息

• 资金面：稳中偏松，央行积极调控。
• 信用利差：继续扩大，低评级品种影响更显著。
• 信用风险：部分行业信用评级下调，风险增加。
• 发行情况：下周拟发行信用债规模较大，以中短期为主。
• 市场表现：银行间市场和交易所市场整体表现平稳，但存在波动。

结论

总体来看，信用市场在资金面平稳和信用利差扩大的背景下保持稳定，但信用风险有所上升，尤其是低评级信用债的收益率上行压力较大。投资者需关注信用利差变化及市场流动性，合理配置资产。