20260731-银河期货-LPG8月报_成本扰动再起_供需博弈加剧_11页_1mb

LPG 8 月报总结

核心内容概述

2026年7月LPG市场经历了显著波动，呈现“跌后反弹、再回落”的宽幅震荡格局。7月全月均价为5510元/吨，环比下跌6.06%，但同比上涨20.25%。市场走势受到地缘政治事件、成本变化以及供需关系的多重影响，8月市场预计维持高位震荡格局，但面临较大的不确定性。

主要观点

1. 行情回顾

• 价格波动：7月LPG价格受CP价格下调、进口到船集中及民用需求疲软影响，一度下探至5000元/吨。中下旬因美伊冲突升级，价格快速上涨，但随后因地缘局势缓和回落。
• 期货表现：7月20日LPG期货单日暴涨10.72%，成为商品市场领涨品种。
• 国内需求：民用燃烧需求处于传统淡季，化工需求则有所回暖，尤其是PDH装置开工率提升，带动丙烷进口需求。

2. 市场展望

• 多空博弈加剧：8月LPG市场将面临供需分化与地缘不确定性带来的挑战。
• 利多因素：
  • 8月CP价格上涨带来成本支撑；
  • 中东供应恢复缓慢，进口偏紧；
  • PDH装置开工带动化工需求，C4深加工需求边际改善。
• 利空因素：
  • 民用燃烧需求疲软；
  • 下旬国内检修炼厂复工后，供应增量释放；
  • 地缘局势高度不确定，可能对市场造成冲击。

3. 策略推荐

• 单边策略：建议采取宽幅震荡策略，关注价格波动区间。
• 套利策略：建议观望，因市场不确定性较高。
• 期权策略：建议观望，等待市场进一步明朗。

关键信息

一、国内基本面情况

• 炼厂开工率：7月主营炼厂开工率从68.02%反弹至72.86%，独立炼厂从41.82%升至42.94%。
• 液化气商品量：7月液化气商品量企稳，但年内恢复至历史平均水平难度较大。
• 民用需求：7月处于夏季高温期，民用燃烧需求疲软，市场交投清淡。
• 化工需求：PDH装置开工率回升，带动丙烷进口需求，但C4深加工需求仍受终端油品市场疲软影响。

二、美国基本面情况

• 供给宽松：美国LPG市场供给宽松，出口强劲，库存维持高位。
• 库存数据：截至7月24日当周，美国丙烷库存达9977.6万桶，环比和同比均上升。
• 产量与出口：美国活跃钻机数和原油产量增加，液化气产量维持高位，LPG出口量达330万桶/日，亚洲需求强劲。
• 地缘影响：美国成为LPG供应的重要替代来源，但地缘冲突仍影响全球贸易格局。

三、中东基本面情况

• 供应受阻：霍尔木兹海峡及曼德海峡受地缘冲突影响，通行受限，导致中东LPG出口缓慢恢复。
• 贸易格局变化：亚洲买家转向美国与西非资源，削弱了中东—亚洲传统套利链条。
• 预计恢复：8月中东LPG出口预计温和恢复，但难以完全回归正常水平，全球贸易将维持美国主导增量及中东边际修复的双中心结构。

四、库存与估值

• 进口情况：7月液化气到港量显著增加，但8月进口成本预计高位运行，进口码头压力较大。
• 库存变化：三级站库容率企稳回升，表明民用需求偏弱。
• 利润分析：石脑油价格上涨使裂解利润进入负值区间，LPG对石脑油的替代优势受限；PDH装置开工率回升带动丙烷需求，但需警惕进口成本高企对利润的压制。

风险提示

• 原油价格超预期上涨；
• 地缘政治局势进一步恶化；
• 供应恢复不及预期；
• 需求端波动加剧。

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作者信息

• 研究员：赵若晨
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