20210425-兴业证券-海外医药2020年年报总结_全年业绩稳中求进_CRO板块表现亮眼_16页_1mb

报告摘要

海外医药2020年年报总结

核心内容

2020年港股医药板块整体表现稳中求进，全年营业收入达到12837亿港元，同比增长3.14%。尽管受到疫情的影响，但CRO板块逆势爆发，成为全年唯一实现业绩大幅增长的子行业，营业收入和归母净利润分别增长31.00%和56.26%。其他子行业如专科药、中药、医疗器械、医药流通和互联网医疗也呈现出不同的发展趋势，部分子行业虽受疫情影响，但下半年已实现显著恢复。

主要观点

CRO板块表现亮眼：CRO板块在2020年实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，主要受益于新冠相关项目需求及全球订单向国内倾斜。
专科药板块收入持平：全年收入小幅下降0.22%，但归母净利润增长14.24%，显示研发投入持续增加。
中药板块恢复明显：下半年收入和利润显著回升，但全年收入仍小幅下降3.90%。
医疗器械板块小幅增长：全年收入增长1.23%，研发投入持续增加，但受微创医疗亏损影响，归母净利润大幅下降。
医药流通板块集中度提升：市场向龙头集中，下半年收入和利润显著增长。
互联网医疗快速增长：收入增长69.70%，但亏损扩大，仍在探索盈利模式。
生物科技迎来收获期：收入增长77.9%，但亏损扩大，主要由于研发投入增加。
行业趋势向创新转型：整体行业毛利率和费用控制良好，研发费用持续上升，显示行业向创新方向发展的趋势。

关键信息

子行业表现

子行业	营业收入增长率	归母净利润增长率
CRO	31.00%	56.26%
专科药	-0.22%	14.24%
中药	-3.90%	0.05%
医疗器械	1.23%	-74.0%
医药流通	3.49%	9.56%
互联网医疗	69.70%	-222.0%
生物科技	77.9%	-491.0%

重点公司及评级

公司名称	目标价（港元）	评级
中国生物制药	12.5	买入
康哲药业	25.0	买入
复宏汉霖-B	68.5	买入
中国中药	5.0	买入
华检医疗	4.0	买入
石药集团	11.2	审慎增持
绿叶制药	5.0	审慎增持
三生制药	17.0	审慎增持
金斯瑞生物科技	24.2	审慎增持

投资建议

分析师建议关注低估值标的和细分赛道龙头，如药明生物、康哲药业、中国生物制药、昊海生物科技和锦欣生殖等。同时，认为行业龙头的核心价值长期看好。

风险提示

全球疫情超预期影响
控费力度超预期
药品和医疗耗材降价幅度超预期
人民币贬值风险

分析师声明

分析师徐佳熹、蔡莹琛和李伟（非注册持牌人）均以独立、客观的态度进行研究，报告反映了他们的研究观点，未因报告内容而获得任何补偿。

投资评级说明

评级	说明
买入	相对指数涨幅大于15%
审慎增持	相对指数涨幅在5%～15%之间
中性	相对指数涨幅在-5%～5%之间
减持	相对指数涨幅小于-5%
无评级	因无法获取必要资料或存在重大不确定性

重点公司表现

序号	证券代码	证券简称	子行业	营业收入（亿港元）	营业收入增长率	归母净利润（亿港元）	归母净利润增长率
1	01099.HK	国药控股	综合	5135.86	6.5%	80.88	14.0%
2	02607.HK	上海医药	综合	2159.48	2.0%	50.59	9.3%
3	03320.HK	华润医药	综合	2004.23	-2.0%	32.97	0.3%
4	01177.HK	中国生物制药	专科药	266.09	-3.2%	31.18	1.5%
5	01093.HK	石药集团	专科药	280.67	11.9%	58.06	37.8%
6	02196.HK	复星医药	专科药	341.03	5.9%	41.22	9.4%
7	00867.HK	康哲药业	专科药	78.16	13.4%	28.47	28.0%
8	01530.HK	三生制药	专科药	62.88	4.2%	9.40	-14.9%
9	01513.HK	丽珠医药	专科药	118.38	11.2%	19.30	30.6%
10	02160.HK	心通医疗-B	医疗器械	1.17	379.5%	-4.48	173.2%
11	01501.HK	康德莱医械	医疗器械	4.03	24.1%	1.37	20.8%
12	02696.HK	百济神州	生物科技	23.96	-28.6%	-123.86	66.6%
13	01801.HK	信达生物	生物科技	43.25	264.0%	-11.23	-42.4%
14	01952.HK	云顶新耀-B	生物科技	-	-	-56.58	2225.1%
15	02616.HK	基石药业-B	生物科技	11.69	-	-13.74	-47.5%
16	02186.HK	康希诺生物-B	生物科技	0.28	981.2%	-4.46	150.9%
17	01877.HK	君实生物	生物科技	17.95	104.1%	-18.78	121.4%
18	02552.HK	华领医药-B	生物科技	0.00	-	-4.42	-8.3%
19	01833.HK	平安好医生	互联网医疗	77.26	34.4%	-10.67	28.2%
20	00241.HK	阿里健康	互联网医疗	107.72	80.9%	-0.07	-92.3%
21	02158.HK	医渡科技	互联网医疗	6.26	425.4%	-16.95	55.3%