全市场科技产业策略报告第111期：支付科技公司Marqeta拟在纳斯达克上市，核心亮点怎么看？-20210525-安信证券-27页_2mb

支付科技公司Marqeta拟在纳斯达克上市核心亮点分析

核心内容概述

支付科技公司Marqeta计划在纳斯达克上市，估值约为160-170亿美元，PS TTM约50倍。公司作为虚拟卡、企业预付卡和企业信用卡的技术提供商，客户包括Uber、DoorDash、Affirm、Klarna和Square等。报告重点分析了支付科技赛道的发展趋势，Marqeta的业务模式、平台优势、财务状况以及其在产业链中的定位。

主要观点

1. 电子商务推动支付生态变革

• 行业背景：全球在线零售商业份额从2016年的9%预计增长至2022年的19%；电子支付在全球交易总量中的占比从2017年的31%预计增长至2025年的46%。
• 传统支付生态问题：全球仅有约200个发卡机构处理器，而美国有约300家收单银行，存在数量和技术上的不匹配，限制了创新。
• 现代支付生态优势：通过开放API平台实现发卡机构的技术创新、灵活控制和规模化，使企业能够快速启动、扩展和管理支付卡程序。

2. Marqeta的业务模式与平台优势

• 主要业务：提供虚拟卡、企业预付卡和企业信用卡技术服务，打造一站式平台。
• 平台功能：
  • 卡片发行：支持实物卡、虚拟卡和标记卡，截至2020年底已发行约2.75亿张卡。
  • 处理与结算：提供多种身份验证方式（如PIN、3D Secure、EMV芯片等），并拥有行业首创的即时融资功能。
  • 应用程序：覆盖支付生命周期，包括开发人员沙箱、卡片管理、交易检测和案例管理等。
• 核心优势：
  • 可访问性：简化支付流程，使企业可以快速启动支付卡项目。
  • 简单性：提供直观的开发者体验，支持直接与Visa、Mastercard等卡网络集成。
  • 可扩展性：基于云平台，支持全球范围内的支付用例，具备高处理能力与高可靠性。

3. 财务表现与增长前景

• 财务状况：2020年收入增长超过1倍，达到2.9亿美元；净亏损比率下降，从40%降至16%。
• 收入构成：主要收入来源为交换费（占比超80%），其他包括处理费用、平台服务收入等。
• 未来增长空间：通过老客户留存、新客户拓展和全球业务扩张，公司预计持续增长。2020年处理量（TPV）达601亿美元，同比增长177%。

关键信息

• 市场地位：Marqeta是支付科技领域的重要参与者，其平台被多家知名企业采用。
• 技术亮点：支持卡片标记化技术、即时资金管理、3D安全验证、灵活的支出控制。
• 客户案例：与Square、CashApp、Instacart等合作，帮助其开发定制支付解决方案。
• 行业趋势：全球支付正向数字化、集成化、定制化发展，Marqeta的平台满足这一趋势。

行业对比分析

• 传统支付提供商：如Global Payments、Fiserv、FIS等，通常面向大型金融机构，提供标准化产品，流程较为复杂。
• 垂直领域提供商：如Wex、通信数据等，专注于特定市场，但Marqeta的平台更具通用性和可扩展性。
• 新兴支付提供商：如Adyen、Stripe等，Marqeta在技术自由度和可配置性方面更具优势，同时拥有更广泛的行业经验。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着支付科技的发展，市场竞争日益激烈。
• 技术更新风险：支付行业技术更新快，公司需持续投入研发。
• 核心技术泄露风险：平台依赖技术，存在数据泄露和知识产权风险。

总结

Marqeta凭借其现代化的支付平台和灵活的技术方案，在支付科技赛道中占据重要地位。其平台支持多种支付方式，满足企业及个人的多样化需求，同时具备良好的增长潜力和盈利能力。在支付行业向数字化和集成化发展的背景下，Marqeta的创新能力和技术优势使其在产业链中具备较强竞争力，未来有望在全球范围内进一步扩展业务。