20260904-东吴证券-佛塑科技-000973.SZ-拟定增加码80亿平隔膜产能_支撑后续增长_3页_432kb
报告摘要
佛塑科技（000973）总结
核心内容
佛塑科技（000973）计划通过定增方式募集40亿元资金，用于建设韶关40亿平方高端湿法隔膜产能及武安40亿平涂覆隔膜产能，合计新增80亿平隔膜产能，总投资约71.6亿元。控股股东广新集团拟认购4-10亿元，不超过实际募集资金的50%。该举措旨在加速产能扩张，支撑公司未来增长。
主要观点
- 产能扩张：公司当前隔膜产能为71亿平，2026年8月在建产能为69亿平，叠加本次定增项目，公司规划总产能达220亿平，显著提升其市场竞争力。
- 出货预期：预计2026年公司出货量约80亿平，2027年新增产能投产后出货量将达110亿平以上，2028年产能进一步扩大至150亿平以上。
- 成本控制：公司单线投资额已降至0.8-0.9元/平，预计成本端进一步下降，提升盈利能力。
- 盈利预测：2026-2028年，公司归母净利润预计分别为17.2亿元、27.7亿元、36.1亿元，同比增速分别为1496%、61%、30%。2027年给予20xPE估值，对应目标价22.6元，维持“买入”评级。
- 产品结构优化：5μm隔膜出货占比持续提升，预计2026年H1单平净利约0.2元/平，2026年H2有望达到0.25元/平，后续盈利能力可期。
关键信息
财务预测（2025A-2028E）
| 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025A | 2,231 | 0.13 | 108.02 | -9.71 | 0.04 | 277.17 |
| 2026E | 8,717 | 290.75 | 1,723.89 | 1,495.83 | 0.70 | 17.37 |
| 2027E | 12,424 | 42.52 | 2,774.72 | 60.96 | 1.13 | 10.79 |
| 2028E | 15,022 | 20.91 | 3,607.12 | 30.00 | 1.47 | 8.30 |
财务指标（2025A-2028E）
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 3.01 | 4.00 | 5.16 | 5.88 |
| ROE（摊薄）(%) | 3.70 | 17.53 | 21.87 | 24.96 |
| 毛利率(%) | 20.15 | 33.28 | 39.53 | 41.24 |
| 归母净利率(%) | 4.84 | 19.78 | 22.33 | 24.01 |
| 资产负债率(%) | 34.45 | 60.57 | 58.72 | 58.95 |
| P/E（现价 & 最新股本摊薄） | 277.17 | 17.37 | 10.79 | 8.30 |
| P/B（现价） | 4.04 | 3.05 | 2.36 | 2.07 |
股价与市场数据（截至2026年09月04日）
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 12.18 |
| 一年最低/最高价（元） | 7.15 / 22.25 |
| 市净率（倍） | 3.16 |
| 流通A股市值（百万元） | 12,323.06 |
| 总市值（百万元） | 29,941.32 |
风险提示
- 5μm产品放量不及预期；
- 行业竞争加剧。
投资建议
公司通过定增计划显著提升隔膜产能，预计2027年产能投产后将实现出货量增长及盈利提升，未来成长性可期。我们维持“买入”评级，给予2027年20xPE估值，对应目标价22.6元。
附注
- 数据来源：Wind，东吴证券研究所；
- 预测数据以人民币为单位，基于分析师对行业及公司未来表现的合理预期。
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