20260828-东吴证券-佛塑科技-000973.SZ-2026年半年报点评_Q2扣非环比高增_金力出货加速盈利稳健_3页_433kb

报告摘要

佛塑科技（000973）2026年半年报总结

核心内容概述

佛塑科技（000973）在2026年上半年实现了显著业绩增长，其中Q2扣非净利润环比大幅上升，符合市场预期。公司通过并购金力，加速布局湿法隔膜市场，推动整体盈利能力提升。同时，公司经营性现金流转正，显示财务状况改善，但资本开支增加和存货增长也带来一定的压力。

主要观点

业绩表现强劲：2026年H1公司营收达38.8亿元，同比增长260%；归母净利润为9.1亿元，同比增长1608%；扣非净利润为4.6亿元，同比增长859%。
Q2业绩环比提升：Q2营收25.4亿元，同比增长349%，环比增长91%；归母净利润3.5亿元，环比下降37%；扣非净利润3.6亿元，环比增长260%。
金力业务加速增长：金力Q2出货量环比增长45%，预计全年出货量达80亿平，2027年将增至约110亿平，5μm产品占比有望提升至70%以上。
盈利能力改善：金力Q2单平净利约0.21元/平，预计H2单平利润将达0.25元/平以上，盈利能力持续增强。
财务状况改善：Q2经营性现金流净额转正，达5.9亿元；资产负债率从2025年的34.45%上升至2026年的60.57%，显示公司加大了资本开支。
投资评级维持“买入”：基于2027年20倍PE估值，目标价为22.6元，维持“买入”评级。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比增长(%)	归母净利润（百万元）	同比增长(%)	EPS（元/股）	P/E（现价&最新摊薄）
2024A	2,228	0.61	119.64	(44.08)	0.05	283.34
2025A	2,231	0.13	108.02	(9.71)	0.04	313.81
2026E	8,717	290.75	1,723.89	1,495.83	0.70	19.66
2027E	12,424	42.52	2,774.72	60.96	1.13	12.22
2028E	15,022	20.91	3,607.12	30.00	1.47	9.40

财务数据亮点

Q2经营性现金流：从Q1的-3.7亿元转为5.9亿元，显示公司现金流状况显著改善。
Q2资本开支：环比增长36%，达3.12亿元，主要用于金力产能扩张。
Q2存货增长：环比增长11%，达11.47亿元，可能与产能扩张和市场需求增长有关。
毛利率提升：Q2毛利率约35.0%，环比增长7.2个百分点，显示产品盈利能力增强。

金力业务展望

出货量增长：2026H1金力出货量35.05亿平，同比增长74%；预计Q2出货约21亿平，H2出货约45亿平，全年约80亿平。
产能扩张：截至2026年中，公司隔膜产能约71亿平，预计在2029年前陆续投产在建产能69亿平。
盈利预期：随着5μm产品占比提升和价格上调，预计2026H2单平利润将达0.25元/平以上，2027年有望维持。

传统业务表现

2026H1传统业务收入：12.14亿元，毛利率19.2%。
传统业务净利：预计上半年净利约0.1亿元，显示传统业务经营稳健。

风险提示

5μm产品放量不及预期；
行业竞争加剧。

市场数据

项目	数据
收盘价（元）	13.79
一年最低/最高价（元）	6.80 / 22.25
市净率（倍）	3.70
流通A股市值（百万元）	13,951.97
总市值（百万元）	33,899.09

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产（元）	3.01	4.00	5.16	5.88
ROIC（%）	1.94	14.21	12.68	13.82
ROE-摊薄（%）	3.70	17.53	21.87	24.96
资产负债率（%）	34.45	60.57	58.72	58.95

总结

佛塑科技2026年上半年业绩表现亮眼，尤其Q2扣非净利润环比大幅增长，主要得益于金力业务的快速扩张。金力作为公司的重要增长引擎，出货量和盈利能力持续提升，预计2026全年出货量将达80亿平，2027年进一步增至110亿平。尽管公司传统业务表现稳健，但整体盈利仍主要依赖金力的贡献。公司经营性现金流转正，显示财务健康度提升，但资本开支增加和存货增长也需关注。基于未来盈利预期和估值水平，公司维持“买入”评级。

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