20260910-华鑫证券-中石科技-300684.SZ-公司事件点评报告_散热主业释放盈利弹性_布局液冷打造第二曲线_6页_539kb

中石科技（300684.SZ）公司事件点评总结

核心内容

中石科技（300684.SZ）在2026年上半年实现营业收入8.28亿元，同比增长10.66%；归母净利润1.38亿元，同比增长13.59%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长19.96%。公司业绩增长主要得益于散热主业的量利齐升，特别是导热材料业务收入同比增长12.36%，毛利率提升2.16个百分点至33.72%。

主要观点

散热主业表现亮眼

• 公司上半年营收和利润均实现增长，其中导热材料业务占营收比重达97.30%。
• 二季度营收环比增长12.74%，归母净利润环比增长12.99%，显示经营改善趋势。
• 毛利率提升主要得益于成本增速低于收入增速，推动盈利增长。

技术升级与市场拓展

• 随着光模块向800G、1.6T、3.2T等高速演进，传统风冷方案已接近极限，先进散热技术（如均热板、液冷）加速渗透。
• AI芯片功耗持续上升，推动导热界面材料（TIM）向高导热、高可靠性方向发展。
• 公司已布局高性能TIM产品，如垂直取向石墨烯导热垫片、液态金属导热材料，满足高端散热需求。

战略布局液冷技术

• 公司2025年完成对中石迅冷的并购，依托协同进入头部连接器客户供应商体系。
• 液冷产品在1.6T高速光模块及下一代高速互连产品中逐步验证和应用。
• 公司在液冷领域推进定制化产品开发，进一步完善热管理解决方案体系。

产业链协同与资本运作

• 2026年8月，控股股东吴晓宁、叶露、HAN WU与中际旭创签署股份转让协议，转让10.47%股份，公司控制权保持稳定。
• 中际旭创成为公司持股5%以上股东，强化产业链协同效应。

关键信息

财务预测

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量预测（单位：百万元）

财务指标预测

投资建议

分析师团队维持“买入”投资评级，认为公司散热主业直接受益于光模块速率跃迁与AI芯片功耗提升，同时液冷技术布局为其打造第二增长曲线，具备长期增长潜力。

风险提示

1. 高速光模块散热及液冷产品客户导入与产业化进度不及预期。
2. 下游需求及国际贸易政策变化的风险。
3. 汇率波动及客户集中度较高的风险。