证券行业5月经营数据点评：债券市场调整拖累业绩表现-20200605-广发证券-12页_909kb

证券Ⅱ行业：5月经营数据点评总结

核心内容

2020年5月，30家上市券商共实现营业收入166.13亿元，环比下降44.98%，同比增长22.48%；净利润为60.53亿元，环比下降50.94%，同比增长42.02%。整体来看，尽管市场整体缩量调整，但券商行业仍受益于宽松政策与资本市场改革带来的投资机会。

主要观点

• 业绩表现：5月券商净利润排名前列的包括广发证券、海通证券、国泰君安证券和招商证券，其中广发证券净利润同比大幅增长391.32%，但其他公司净利润环比均出现下滑。
• 业务分析：
  • 经纪业务：日均成交金额同比回落，环比小幅减少。
  • 自营业务：受二级市场和债市表现影响，同比和环比均有所下滑。
  • 资本中介业务：两融余额环比和同比均上涨，质押规模小幅收缩。
  • 投行业务：股权融资规模同比上涨29.34%，但环比下跌26.71%。

关键信息

一、市场表现

• 日均成交金额：5月两市日均股票成交金额为6220.48亿元，环比减少0.75%，同比增长21.94%。
• 二级市场：沪深300指数下跌7.24%，创业板指下跌8.63%，债市表现弱于去年同期。
• 资本中介：
  • 两融余额为10780.52亿元，环比增长3.36%，同比增长16.87%。
  • 质押股数小幅收缩，从5516亿股降至5514亿股。

二、政策支持与改革动向

1. 证券公司次级债管理规定改革：

   • 允许证券公司公开发行次级债，拓宽融资渠道。
   • 支持减记债、应急可转债等创新类债券品种。
   • 次级债计入净资本比例分别为100%、70%、50%，有助于提升资本杠杆率。

2. 上交所改革措施：

   • 推出T+0交易制度和做市商制度，提升市场流动性。
   • 优化并购重组和再融资制度，支持科技创新企业发展。
   • 完善信息披露政策，提升市场透明度。

3. 政府工作报告：

   • 明确逆周期调控政策，推动货币政策宽松，利率下行。
   • 财政政策方面，增加赤字规模和地方债发行，支持实体经济发展。

三、投资建议

• 关注龙头券商：中信证券、中金公司、华泰证券、国泰君安证券、海通证券、东方财富、招商证券等。
• 投资机会：看好券商行业创新发展与短期流动性宽松带来的α与β共振机会。
• 估值情况：头部券商2020年EPB估值在1.0-1.3倍之间，具备一定程度溢价。

风险提示

• 市场风险：经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧等。
• 公司风险：业绩不达预期、重大风险事件、违约等。
• 政策风险：资管新规补丁文件严厉性超预期、监管政策变动等。

附表概览

• 美股与港股可比公司估值情况：包括摩根士丹利、高盛集团等，PE与PB估值分别为8.30-9.63倍和1.10-1.00倍。
• 券商估值与财务分析：包括每股收益（EPS）、市盈率（PE）、市净率（PB）等指标。

总结

5月券商行业整体表现受市场缩量和债市调整影响，但受益于政策宽松与改革措施，行业估值中枢有望提升。建议关注具有较强竞争力和政策受益的龙头企业，同时警惕市场和公司层面的风险因素。