20260822-浙商证券-2026年7月财政数据解读_收入明显加速_支出仍待发力_12页_544kb

2026年7月财政数据总结

核心内容概述

2026年1-7月的财政数据呈现出“收入修复、支出等待提速”的态势，财政运行正从“收入承压、支出靠前”向“收入改善、支出滞后”转变。整体来看，收入端明显加速，支出端尚未同步发力，广义财政收入增长，但支出仍显疲软，需依赖债券资金落地和财政金融协同来推动。

主要观点

1. 收入端明显改善

   • 一般公共预算收入1-7月同比增长5.8%，税收收入增长13.9%，非税收入下降5.4%。
   • 7月单月税收收入增长11.7%，显示企业利润修复、资本市场活跃和季度缴税等因素对收入形成拉动。
   • 企业所得税和证券交易印花税增长显著，其中企业所得税单月增长21.8%，印花税单月增长109%，反映税源改善和股市活跃。
   • 个人所得税单月增长25.9%，主要由资本类所得（如股权转让、股息红利）和部分行业从业人员收入增加推动。

2. 支出端未同步提速

   • 一般公共预算支出1-7月仅增长1.3%，7月单月基本持平，显示财政资金从收入改善转化为总需求增长仍存在时滞。
   • 社保就业、卫生健康支出增长较快，但节能环保、农林水、城乡社区等支出下降明显，说明财政支出向民生倾斜，但基建、生态治理等实物工作量相关支出尚未加快。
   • 地方财政支出增长乏力，地方本级收入仅增长3.3%，地方政府性基金收入下降24.8%，合计收入同比下降2.6%。

3. 土地财政仍是最大拖累

   • 土地出让收入累计下降30.8%，7月单月仍下降27.1%，房地产相关财源尚未摆脱收缩。
   • 契税和土地增值税分别下降14.5%和15.3%，显示房地产交易和开发链条仍偏弱。

4. 广义财政收入改善，支出仍需加速

   • 广义财政（一般公共预算+政府性基金预算）收入同比增长1.9%，支出同比下降3.1%，收支缺口同比收窄17.3%。
   • 政府性基金预算收入和支出完成度分别为31.4%和38.3%，进度明显滞后，需依赖专项债、超长期特别国债等资金落地。
   • 中央财政加杠杆扩张态势延续，但地方财政仍受约束。

关键信息

• 税收征管增强：金税四期征管力度加强，推动税收增长，特别是企业所得税和个人所得税。
• 资本类所得贡献显著：个人所得税增长中，资本类所得贡献近五成，其中股权转让和个人股息红利增长明显。
• 地方财政边际改善：地方本级收入7月单月增长0.4%，但整体仍下降2.6%，土地财政仍是主要压力。
• 财政金融协同待加强：财政部正研究财政金融协同政策，下半年可能推出，有助于推动财政支出提速。
• 广义财政支出需加速：剔除中央政府性基金支出后，广义财政支出仅下降1.1%，但整体仍落后于时间进度。

政策展望

• 财政支出有望回升：下半年财政支出增速可能回升，但因政策执行存在时滞，对三季度经济拉动可能弱于四季度。
• 债券市场影响：财政“收入强”表明税基改善，“支出弱”反映政策效能尚未释放，后续债券供给增加和支出提速可能限制长端利率下行空间。
• 权益市场关注点：政策更倾向于支持消费贴息、设备更新、科技创新和中央重大项目，而非依赖基建刺激。

风险提示

1. 专项债、特别国债和转移支付资金形成实际支出及实物工作量不及预期；
2. 财政金融协同增量政策出台时点或力度不及预期；
3. 货币政策和债券供给变化导致资产价格表现偏离判断。

图表说明

• 图1：2026年7月一般公共预算收入增速较快、支出增速放缓
• 图2：2026年1-7月企业所得税收入明显增长
• 图3：2026年7月非税收入增速明显放缓
• 图4：2026年7月地方财政支出同比放缓
• 图5：2026年7月非刚性、非急迫的支出降幅较大
• 图6：2026年7月地方政府性基金收入降幅收敛
• 图7：2026年7月地方政府性基金支出降幅收窄
• 图8：2026年7月地方卖地收入降幅收窄
• 图9：2026年7月广义财政收入增速快于支出增速
• 图10：2026年7月广义财政收支差额减少
• 图11：2026年广义赤字率高位指向积极财政定调
• 图12：中央财政延续加杠杆扩张态势

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
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