20250726-国盛证券-东山精密-002384.SZ-PCB扩产提速_投入高端升级_4页_705kb

东山精密公司点评总结

核心观点：
报告维持“买入”评级，认为公司在PCB扩产与光通信领域的战略布局有望推动业绩增长。

PCB业务扩产：
子公司香港超毅计划投资超10亿美元建设高端PCB项目，以满足高速运算服务器和人工智能等应用对高密度互连高端PCB的需求。项目响应中长期需求，将优化产品结构并巩固行业领先地位。预计行业快速发展将为产能消化提供市场基础，提升预期效益。

光通信布局：
计划收购索尔思光电，该公司在光通信模块及组件领域拥有顶尖客户资源和技术积累，2024年利润约4亿元。通过此次收购，公司将快速切入光通信市场，与自身消费电子和新能源汽车领域的客户资源结合，形成协同效应，拓展AI等新业务。

消费电子与新能源汽车：
公司在消费电子领域FPC产品受益于AI终端需求增长，ASP有望提升；新能源汽车金属结构件需求快速增长，公司已与多家头部车企合作，单车ASP有望提升。

财务预测：
预计2025-2027年营业收入分别为436亿、588亿、676亿元，同比增长18.5%、35.1%、15.0%。归母净利润分别为38亿、53亿、64亿元，同比增长249.4%、40.0%、21.3%。2025年PE为26倍，2026年PE为18倍，估值持续下降。

风险提示：
技术迭代风险、新能源扩产不及预期、行业竞争加剧、客户集中度较高（2024年单一客户占营收41%）。