20250217-东吴证券-固收周报_流动性中性偏紧环境如何破局__38页_2mb

流动性中性偏紧环境下，2025年初特别是春节后，资金利率（DR007、R007）高于7天期逆回购利率，非银机构缺钱程度凸显，年后银行缺钱程度更甚。银行因1月贷款开门红需求旺盛，1月贷款总量同比多增，结构中长期贷款占比高，货币市场融出资金谨慎。央行或通过降准投放长期低成本流动性，货币政策相机抉择性提升，债市短期震荡，等待调整机会。

美国1月CPI、PPI超预期上行，通胀回升明显，能源价格反弹为核心因素。首次申领失业金人数下降表明就业市场相对稳定，但美联储3月降息概率下降（40%），利率水平逼近"中性"。美债收益率震荡，债市短期调整空间有限，曲线形态变化需关注期限利差变化。

国内市场各期限利率全面上行，信用利差收窄，收益率普遍上涨。地方债净融资额保持高位，但政策性因素作用突出；产业债净融资额改善，信用债分化，高等级债受追捧，城投债提前兑付情况普遍。

本报告辅助投资者避开短期噪音，聚焦实质经济数据与政策前瞻。严格遵守免责声明条款，投资者决策需独立审慎。