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锌月报总结（2026年9月3日）

核心内容概览

本报告分析了2026年8月锌市场的整体表现及未来走势，重点聚焦于国内供需格局、出口窗口、加工费变化及库存动态等关键因素。报告指出，当前锌价受国内外供需错配、库存结构分化以及宏观环境影响，呈现出复杂多变的走势。

主要观点

1. 锌价走势分析

• 8月行情回顾：沪锌上涨趋势良好，但国内基本面偏弱，需求疲软，库存去化迟缓。
• 伦锌带动沪锌上行：8月下旬伦锌低库存、高现货升水结构强化，带动沪锌加速上行。
• 9月走势关键：随着出口窗口持续开启，伦锌现货结构可能松动，沪锌定价权重将回归国内。沪锌能否继续上行，取决于国内供需实质改善。

2. 供应端分析

• 全球锌矿供应扰动加剧：2026年8月全球锌矿供应持续紧张，矿山事故、安全检修、产能调整、自然灾害等多重因素导致有效增量收缩。
• 国内矿端减量明显：国内锌矿供应受突发事件影响较大，如凡口铅锌矿事故，导致锌金属产量减少约1万吨，占全国产量约2.8%。
• 海外矿山供应受限：澳洲核心矿区受地震、洪水影响，产能恢复缓慢；其他海外矿山也因设备故障、生产策略调整等面临持续减产压力。
• 冶炼端供应收缩预期增强：由于加工费持续低迷，硫酸价格回落，冶炼企业亏损扩大，预计9月检修规模将集中扩大，国内供应将明显下滑。

3. 需求端分析

• 下游需求疲软：8月锌下游需求处于传统淡季，整体表现较弱。
• 镀锌行业分化：镀锌板卷开工率维持在65.71%，但镀锌管及结构件开工率仅为52.61%，受房地产低迷拖累。
• 压铸锌合金需求乏力：受台风天气及终端订单不足影响，行业开工率显著下行。
• 氧化锌需求小幅修复：开工率由51.08%升至53.25%，主要受益于电子级氧化锌需求的支撑。
• 汽车领域需求承压：传统燃油车需求疲软，锌合金配件市场受铝材替代影响。
• 新能源汽车成需求新增长点：新能源汽车渗透率突破60%，成为锌消费的核心增量来源，且出口表现亮眼。

4. 库存动态

• LME库存低位运行：8月LME锌库存小幅下降至9.91万吨，处于近年来绝对低位，现货升水走高至200美元/吨。
• 国内库存高企：截至8月28日，国内锌锭社会库存达23.26万吨，仍处于年内高位，对锌价形成压制。
• 库存去化预期有限：国内库存虽有小幅回落迹象，但整体仍偏高，去化节奏缓慢。

关键信息

• 加工费持续低迷：8月国内锌精矿加工费为-2500～-2000元，进口加工费为-112.91美元，加工费低位跌幅扩大。
• 出口窗口支撑锌价：国内精炼锌出口量大幅上升，出口窗口持续打开，但出口持续性受限。
• 国内供需改善是关键：若冶炼减产兑现，旺季补库超预期，沪锌有望上移；若仅依赖出口去库，锌价或维持高位震荡甚至面临回踩。
• 宏观环境压制上行空间：海外地缘政治风险与美联储加息预期对伦锌形成压制，国内稳增长政策则提供一定支撑。

结论与展望

• 短期走势：沪锌受国内高库存与内需偏弱压制，更多被动跟随伦锌走强。
• 中期逻辑：国内供应收缩、新能源汽车需求增长及传统旺季预期，有望逐步改善国内供需格局。
• 关注重点：国内库存去化节奏、出口窗口持续性、冶炼端减产落地情况及下游旺季补库力度。

图表参考

• 图1：沪锌主力日K线走势
• 图2：全球锌矿产量
• 图3：国内锌精矿进口量
• 图4：锌精矿加工费
• 图5：国内精炼锌产量
• 图6：国内精炼锌进口量
• 图7：基建投资同比增速
• 图8：房地产市场同比增速
• 图9：汽车产销量同比增速
• 图10：LME库存
• 图11：LME锌现货
• 图12：国内社会库存

风险提示

• 原料成本倒挂压力：加工费持续低位，冶炼企业面临较大成本压力。
• 出口政策风险：海外贸易壁垒及地缘冲突可能影响出口稳定性。
• 需求复苏不及预期：房地产低迷、汽车需求疲软可能抑制锌消费增长。

分析师声明

本报告由蔡丽撰写，分析基于合规数据来源，力求独立、客观、公正，不受任何第三方影响。

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