20260909-东海证券-国内观察_2026年8月通胀数据_输入性影响再现_5页_248kb

报告摘要

2026年8月通胀数据总结

核心内容

2026年8月，国家统计局发布了当月的通胀数据，显示CPI和PPI均出现环比上涨，但同比变动趋势存在差异。CPI当月同比上涨0.8%，环比上涨0.4%，核心CPI同比小幅回升至1.0%，环比为0.1%。PPI当月同比上涨3.8%，环比上涨0.4%。整体来看，8月通胀数据呈现结构性分化，输入性因素、AI带动的涨价以及季节性需求变化成为主要推动因素。

主要观点

输入性因素再现：油价和金价的上涨对CPI和PPI产生显著影响。油价上行带动交通和通信分项环比上涨1.7%，金价上涨推动其他用品和服务环比上涨1.5%，两者合计对CPI环比贡献0.25个百分点。同时，原油价格反弹也推动了石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业环比分别上涨6.1%和3.5%，而铜价上行带动有色金属加工业环比上涨0.8%。
AI带动的涨价扩散迹象：电子设备和耐用消费品价格环比分别上涨0.6%，显示出AI相关涨价可能正在向下游扩散，成为PPI上涨的重要动力之一。
PPI结构分化明显：尽管整体PPI环比上涨，但部分行业如黑色金属加工和非金属矿物制品价格仍受天气影响环比下跌，显示出结构性分化。PPI同比涨幅扩大至3.8%，但年内翘尾因素影响平稳，新涨价因素将是推动PPI二次冲高的关键。
食品价格相对平稳：食品价格环比上涨0.4%，略低于近五年同期均值，但同比降幅收窄至-1.4%。其中，鲜菜价格因高温多雨和应季换茬上涨5.5%，猪肉价格连续两个月环比上行，蛋类价格季节性上涨，但整体食品价格仍受去年同期低基数影响。

关键信息

CPI数据亮点

CPI同比0.8%，高于前值0.5%，核心CPI同比1.0%，环比0.1%。
非食品分项拉动明显：交通和通信、其他用品和服务分别环比上涨1.7%、1.5%，主要受油价和金价影响。
食品价格波动较小：鲜菜、猪肉、蛋类价格环比均有上涨，但同比降幅仍存在。

PPI数据亮点

PPI同比3.8%，环比0.4%，与PMI原材料和出厂价格指数双升趋势一致。
三大推动力：
1. AI涨价扩散：电子设备和耐用消费品价格环比均上涨0.6%。
2. 煤价季节性支撑：煤炭开采和洗选业环比上涨2.8%，同比维持25%以上的高位。
3. 输入性因素影响：油价和金价上涨推动石油和天然气开采、石油煤炭及其他燃料加工业环比上涨，铜价带动有色金属加工业环比上涨0.8%。
建筑相关大宗商品拖累：黑色金属加工和非金属矿物制品价格环比分别下跌-0.9%和-0.2%，但预计四季度财政节奏提速及政策性金融工具投放将带动相关需求回升。

风险提示

国内政策落地不及预期
房地产投资超预期下滑
地缘政治局势风险
美国通胀超预期

图表说明

图1：CPI及PPI同比翘尾因素
图2：CPI环比季节性
图3：CPI交通和通信环比季节性
图4：CPI蛋类季节性
图5：能繁母猪存栏及同比环比增速
图6：核心CPI环比季节性
图7：消费品及服务CPI当月同比
图8：PPI当月同比
图9：PPI生产和生活资料类同比
图10：PPI石油开采加工、燃料加工当月同比
图11：PPI电子设备及耐用消费品当月同比
图12：PPI有色金属加工当月同比
图13：PPI非金属及黑色金属加工当月同比

评级说明

类型	评级	说明
市场指数评级	看多	未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20%
市场指数评级	看平	未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
市场指数评级	看空	未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20%
行业指数评级	超配	未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10%
行业指数评级	配置	未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
行业指数评级	低配	未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%
公司股票评级	买入	未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%
公司股票评级	增持	未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间
公司股票评级	中性	未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
公司股票评级	减持	未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间
公司股票评级	卖出	未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%