20260731-湘财证券-钨行业月度跟踪_7月钨板块估值大幅回调_产业链价格淡季僵持修整_8页_767kb

钨行业7月市场总结

核心内容概览

2026年7月，钨行业整体估值大幅回调，产业链价格呈现先跌后涨、月末趋稳的态势。行业表现跑输基准，市场进入区间拉锯状态，供需预期存在分歧。分析师王攀维持“增持”评级，建议关注具备资源优势和深加工能力的中钨高新。

7月市场表现

• 价格波动：7月钨行业累计跌幅达43.32%，显著跑输沪深300指数35.71个百分点。
• 估值水平：行业市盈率（TTM）从月初的68x降至38.4x，处于历史分位的65.32%。
• 产业链价格走势：
  • 上游：黑钨精矿均价环比跌14.37%至42.85万元/吨，同比涨137.9%；白钨精矿均价环比跌14.44%至42.6万元/吨，同比涨137.89%。
  • 中游：仲钨酸铵均价环比跌17.31%至62.69万元/吨，同比涨138.45%；碳化钨粉均价环比跌18.3%至951.67元/公斤，同比涨148.43%。
  • 下游：钨丝、钨条、钨铁、刀具用硬质合金及矿用硬质合金均价环比均出现不同程度下跌，同比涨幅收窄。

供给与需求分析

供给端

• 钨精矿：7月产量7930吨，环比下降2.34%，同比下降4%；开工率降至58.58%，环比下降1.4个百分点。
• 仲钨酸铵：产量10350吨，环比增加1.47%，同比增长18.97%；开工率65.68%，环比提升0.95个百分点。
• 碳化钨粉：产量3700吨，环比下降3.89%，同比下降2.89%；开工率63.88%，环比下降2.59个百分点。
• 库存情况：7月钨精矿库存环比增加68.72%至329吨；仲钨酸铵及碳化钨粉库存分别环比增长2.44%和5.88%，整体库存维持良性稳态。

需求端

• 传统淡季影响：7月需求疲软，硬质合金、特钢等核心下游开工负荷回落。
• 终端补库迟缓：下游企业普遍采取低库存运营模式，仅零星刚需补库，需求托底不足。
• 国际市场：欧洲钨铁均价环比跌7.4%至209.23美元/千克，仲钨酸铵FOB和鹿特丹均价环比分别下跌1.54%和上涨2.62%。

盈利状态分析

• 上游：钨精矿模拟毛利润为27.1万元/吨，月环比下降22.33%，但月末趋于稳定。
• 中游：仲钨酸铵模拟毛利润为1.77万元/吨，月环比下降52.29%；碳化钨粉模拟毛利润为22.97元/公斤，月环比下降49.13%。
• 利润变化：中游冶炼加工环节利润因价格下跌幅度高于成本下降，整体走低。

投资建议

• 短期：成本与供给形成托底，但淡季压制下需求乏力，钨价整体将保持僵持弱稳状态。
• 中长期：国内钨供给受品位下降、超采控制、出口管制等影响持续受限，而全球钨需求有望增长，尤其在AI PCB精密刀具、军工航天等领域。国内钨资源向大型企业集中，产业升级推动全球供给份额提升，钨价中枢有望维持高位。
• 推荐标的：中钨高新，因其资源优势、储备潜力及在深加工和新兴领域的产品布局。

风险提示

• 钨价波动风险
• 行业产能大幅增加风险
• 政策变动风险
• 工业景气度下滑导致下游需求不及预期
• 新兴领域需求放缓风险
• 其他材料替代风险

数据来源

• 行业数据图表：涵盖钨行业相对大盘表现、历史市盈率、精矿及产品价格走势、开工率与库存变化等。
• 数据来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所

分析师信息

• 分析师：王攀
• 证书编号：S0500520120001
• 联系方式：
  • 电话：(8621) 50293524
  • 邮箱：wangpan2@xcsc.com
• 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼湘财证券研究所