20260904-江海证券-水羊股份-300740.SZ-2026年半年报点评_高端全球化持续推进_费用投入压制短期利润释放_5页_386kb

水羊股份（300740.SZ）2026年半年报点评总结

核心内容

水羊股份（300740.SZ）于2026年发布半年度业绩报告，显示公司上半年营业收入为25.10亿元，同比增长0.40%；归母净利润为0.87亿元，同比下降29.36%；扣非归母净利润为0.83亿元，同比下降30.95%。尽管营收增长有限，但净利润的大幅下滑反映出公司在品牌建设、市场推广等方面的高投入对短期利润造成压制。

主要观点

品牌战略

• 公司持续聚焦高端品牌建设，收缩大众品牌，以提升品牌溢价能力。
• 自有品牌实现营收11.48亿元，占比达45.75%，毛利率为78.81%，高于公司整体毛利率水平。
• EDB品牌成功卡位敏感肌抗衰老市场，超级面膜稳居高端涂抹面膜TOP1，氧气防晒进入小红书高端防晒TOP3。
• RV品牌核心单品“一夜回春油”稳居小红书奢美抗老精华油TOP1，并拓展SKP、DFS及北美高奢SPA渠道。
• PA品牌借助代言人韩雪强化“法国PDRN修护鼻祖”心智，完成巴黎高端药房入驻，全球渠道布局初见成效。

渠道表现

• 线上渠道中，自有平台营收占比3.69%，第三方平台占比82.74%，但抖音平台收入同比下滑15.67%，显示出线上增长压力。
• 淘系平台收入小幅增长0.56%，但整体线上渠道营收同比略有下降。

盈利能力

• 2026年上半年毛利率为67.30%，同比提升2.69个百分点，显示出公司产品结构优化及成本控制能力增强。
• 净利率为3.48%，同比下滑1.46个百分点，主要由于销售费用率显著上升（52.91%），反映品牌升级和市场投入加大。
• 2026年第二季度毛利率达69.35%，净利率为4.01%，但销售费用率同比上升6.23个百分点，压制了利润释放。

关键信息

财务预测

财务比率

• 毛利率持续提升，预计2026-2028年分别为67.8%、70.5%、72.3%。
• 净利率逐步改善，预计2026-2028年分别为4.1%、4.7%、5.0%。
• ROE稳步增长，预计2026-2028年分别为9.5%、11.0%、11.6%。
• P/E逐步下降，预计2026-2028年分别为43.9、34.3、29.2倍。
• P/B持续下降，预计2026-2028年分别为4.3、3.8、3.4倍。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 估值逻辑：公司持续聚焦高端品牌建设，加大品牌、研发、市场等投入，品牌结构逐步完善，未来增长可期。
• 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济波动、投资风险等。

结论

水羊股份正通过强化高端品牌建设与全球化布局，提升其在美妆行业的竞争力。尽管短期因费用投入导致净利润下滑，但长期来看，品牌升级与市场拓展将带来更稳定的盈利增长。公司当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。投资者需关注品牌建设成效及市场拓展进度，以评估其未来增长潜力。