20260930-国盛证券有限责任公司-汇量科技-01860.HK-全球移动广告技术龙头_AI智能出价驱动增长加速_19页_1mb

汇量科技（01860.HK）总结

核心内容概览

汇量科技是全球领先的移动广告技术平台，以AI驱动的程序化广告为核心业务，提供用户获取、流量变现及创意自动化等全链路解决方案。公司2018年于港交所上市，2023年起全面发力AI智能出价系统，推动营收高速增长，2023-2025年营收CAGR达39%。2025年净利润同比增长346%，创历史新高。

主要观点

1. 公司定位与业务结构

• 行业地位：全球移动广告技术龙头，广告技术贡献超99%收入。
• 业务板块：
  • 广告技术（Ad-Tech）：核心业务，覆盖DSP、ADX、SSP完整产业链。
  • 营销技术（Mar-Tech）：提供数据分析、创意自动化等服务，收入占比小，但正在逐步扩展。

2. 技术驱动增长

• AI智能出价系统：自2023年上线，2024年起全面应用，显著提升广告主投放回报。
• Mintegral平台：公司核心程序化广告平台，连接广告主与流量媒体，日均处理广告请求近4,000亿次。
• 数据飞轮机制：通过投放反馈优化算法，形成“流量—数据—算法—回报—预算”的正向循环，巩固平台竞争优势。

3. 盈利能力提升

• 毛利率：五年间稳步提升，从2021年的16.1%升至2025年的21.2%。
• 净利率：从2021年的1.0%升至2025年的4.2%，2026年预计达到5.4%。
• 净利润：2022年起扭亏为盈，2025年净利润达62百万美元，2026-2028年预计分别为110/186/272百万美元，CAGR为46.6%。

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：2026-2028年分别实现26/34/42亿美元，同比增长28.9%/29.8%/23.3%。
• PE估值：2026年对应PE为25x，2027年为15x，2028年为10x，首次覆盖给予“买入”评级。
• P/B估值：2026年为6.9x，2027年为4.7x，2028年为3.2x，反映公司资产价值持续下降。

关键信息

1. 财务指标

2. 股票信息

3. 风险提示

• 行业竞争加剧：AppLovin、Unity Ads、Google AdMob、Pangle等竞争对手实力强劲。
• 汇率波动：公司以美元为记账本位币，股价受汇率及市场情绪影响。
• IAP商业化不及预期：IAP ROAS仍处于爬坡阶段，若模型效果不佳可能影响增长逻辑。

4. 股权激励

• 曹晓欢：获授6,296.6万股奖励股份，50%与服务年限挂钩，50%与公司市值或经调整净利润挂钩。
• 员工激励：向123名员工授予2,520.9万股奖励股份，归属期为1-4年，部分员工附带绩效考核与锁定安排。

结论

汇量科技凭借AI智能出价系统及Mintegral平台，持续推动营收增长与盈利能力提升。公司正通过数据飞轮机制强化竞争优势，未来三年预计保持稳定增长，PE估值逐步下降，投资价值显现。尽管存在行业竞争加剧、汇率波动及IAP商业化不及预期等风险，但其技术壁垒与业务模式优势仍使其具备较强的吸引力。