20240814-东吴证券-老白干酒-600559.SH-冀酒龙头积厚成势_费效优化稳步兑现_6页_824kb

老白干酒投资分析总结

核心观点

老白干酒作为冀酒龙头，在河北、湖南市场销售及费用管控方面表现积极，通过产品结构优化和渠道调整，动销进度有所提升，各项经营效率改善显著，长期来看具有增长潜力，东吴证券维持“买入”评级。

区域销售情况

• 河北本部：中高端与次高端产品动销齐头并进，回款进度略快于去年上半年，次高端销量在冀中、冀南地区取得突破，团购客户转型顺利；中高端销量随去库存政策落地及宴席增量恢复正增长。
• 湖南武陵：省内终端布局稳扎稳打，常德推出新品增强大众消费基础，长沙市场客户稳步增长；非省会城市株洲、岳阳等地进一步拓展，计划培育5000万元以上市场。

费效优化

• 公司2023年起完善费用管控体系，实施预算管理和绩效考核，2024Q1销售费率同比改善明显，耐费效率提升仍将延续，利润增长加快。

盈利预测与评级

• 预测数据：2024-2026年归母净利润预计从86亿增至131亿元，增长率分别为28%、26%、21%，当前估值PE为19/15/13X。
• 维持“买入”评级：看好公司股权激励解禁后，业绩弹性释放带来的增长空间。

风险提示

宏观经济承压、省内消费升级延后、外省竞争加剧、食品安全风险。

本报告仅对核心观点、各区域销售表现、费用控制及盈利预测进行摘要提炼，未对个股未来股价作任何预测或投资建议。