20260506-东吴证券-汽车2025Q4_2026Q1业绩综述_总体符合预期_出海_缺电是亮点_113页_7mb

报告摘要

2025Q4&2026Q1汽车业业绩综述总结

核心内容概览

2026年5月6日发布的业绩综述指出，2025Q4与2026Q1汽车板块整体表现符合预期，其中出海和缺电成为主要亮点。分析师黄细里持续推荐【业绩驱动+估值驱动】两类品种，重点聚焦AIDC缺电、L4智能化和机器人三大方向。

主要观点

出口表现亮眼

2026Q1乘用车出口量同比+63%，主要受益于海外市场对新能源车需求提升及中国车企在成本与技术上的优势。
出口成为核心盈利支撑，海外车型定价高于国内，且平均带电量低于国内市场，成本压力较小。
出口增速较快的车企包括零跑汽车（+442%）、特斯拉（国内+164%）、吉利汽车（+129%）等。

AIDC缺电与L4智能化

AIDC缺电主线优选【潍柴动力+银轮股份+天润工业】。
L4智能化主线优选【小鹏汽车+地平线+曹操+小马/文远+耐世特】。
机器人主线优选【拓普集团+均胜电子+星宇股份】。

低估值业绩驱动

出口带动各细分整车板块龙头公司业绩确定性，优选【比亚迪+吉利+长城+福耀】等电动化乘用车/零部件公司，以及【宇通客车+中国重汽+春风动力】等商用车/摩托车公司。

关键信息

2025Q4整车板块表现

行业整体业绩低于预期，主要受补贴退坡影响。
出口成为亮点，Q4出口量同比+42%，部分车企如奇瑞、吉利、上汽等出口增速较快。
毛利率普遍回升，主要因销量增长、降本及行业折扣有限。
费用率普遍上行，主因汇兑损失、直营渠道建设及研发投入增加。

2026Q1整车板块表现

行业整体业绩略好于预期，出口逻辑得到数据验证。
出口量同比+63%，成为盈利支撑。
毛利率普遍下滑，但整体仍好于预期，主因原材料涨价未完全反映及出口支撑。
费用率继续上行，部分车企如长城、吉利等因渠道建设和研发投入增加。

乘用车销量与出口数据

2025Q4销量：行业整体批发销量同比-13.8%，零售销量同比-17%。
2026Q1销量：行业整体批发销量同比-7%，零售销量同比-17%。
出口量：2026Q1乘用车出口量183万辆，新能源车出口量90万辆，同比+126%。

出口驱动因素

海外市场在油价上涨与电动化加速背景下需求提升。
中国车企在新能源领域的成本与技术优势释放。
国内需求走弱，车企加大出口以消化产能。

乘用车板块趋势

2026Q2预计内需仍承压，但出口增速可期，量利有望环比改善。
出口景气度高于内需，出口逻辑持续验证。

风险提示

中东战争升级可能影响出口。
L3-L4智能化技术创新低于预期。
全球新能源渗透率低于预期。
特斯拉在机器人和智驾方面的进展不及预期。

智能化零部件板块

行业盈利压力依然存在，但智能化渗透率提升带来产品量价升级趋势。
2026Q2或为关键验证阶段，部分个股有望业绩反弹。
建议重点挖掘智能化板块阿尔法机会。

传统+成长汽车零部件板块

业绩总体略低于预期，受原材料涨价和人民币升值影响。
部分公司如福耀玻璃、星宇股份、继峰股份等表现优于行业。
未来业绩调整需关注降本、开拓客户及业务拓展。

重卡板块

行业内外销均高景气，25Q4-26Q1业绩整体表现良好。
25Q4销量同比+44.2%，26Q1销量同比+36.8%。
2026年国四政策延续，看好全年业绩强兑现。

摩托车板块

内销承压，出口向好。
25Q4-26Q1出口同比+19.6%，内销同比-13.6%。
春风动力在出口压力下归母净利润同比增长，超预期。

客车板块

出口景气度强于内需，龙头业绩超预期兑现。
宇通客车和金龙汽车受益于出口和降本增效，业绩表现突出。

市场趋势与展望

2026年整体看好出口景气持续及龙头业绩释放。
出海与缺电为当前板块主要亮点。
2026Q2预计内需仍承压，但出口增速可期，量利有望改善。

其他关键信息

ASP同比上行，主要因反内卷监管、出口销量占比提升及以旧换新补贴政策。
毛利率在2025Q4普遍回升，2026Q1普遍下滑，但整体好于预期。
费用率普遍上行，主要因汇兑损失、直营渠道建设和研发投入增加。
人民币升值带来较多汇兑损失，对车企利润产生负面影响。
智能化和电动化趋势持续，优质零部件龙头有望继续受益。

总结

2025Q4与2026Q1汽车板块整体表现符合预期，其中出海和缺电成为主要亮点。乘用车出口表现超预期，为行业盈利提供重要支撑。智能化和机器人领域继续受到关注，未来业绩有望反弹。重卡和客车板块受益于行业高景气，表现较好。摩托车板块出口向好，但利润承压。整体来看，出海、缺电和智能化仍是推动板块增长的核心动力。

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