20260927-国金证券-黑色金属周报_钢材去库延续_原料预期转弱_14页_2mb

AI报告摘要

钢铁行业周报总结

核心内容概述

本周钢铁行业呈现“成材去库提速、铁水回落、原料压力显化”的态势。成材价格部分上涨，但原料端库存压力上升，整体利润空间受到挤压。行业基本面显示，供给端收缩与库存去化对钢价形成支撑，但需求的持续性仍需观察。同时，原料供给宽松趋势下，成本支撑减弱，进一步影响钢企盈利。

主要观点

1. 钢铁行业价格走势

螺纹钢：9月24日均价较9月18日上涨10元/吨，为3323元/吨。
热卷、冷卷、中厚板：分别下降4、4、6元/吨，均价分别为3317、3793、3554元/吨。
成材期货：DCE成材与双焦主力小幅反弹，铁矿价格下跌 $0.28%$。

2. 供给与库存情况

铁水产量：247家钢厂日均铁水下降1.97万吨至235.66万吨，高炉产能利用率降至 $88.49%$。
钢材库存：社会库存下降42.11万吨至996.39万吨，五大材库存加速去化。
电炉利用率：上升至 $57.80%$，长流程减产更明显。
钢企盈利率：降至 $6.93%$，综合净利仍为负值。

3. 原料市场分析

铁矿：47港及钢厂库存分别增加80.57万吨、231.95万吨；青岛港PB粉、PB块价格分别报679、868元/湿吨，较9月18日下降5、12元/湿吨；DCE铁矿主力下跌 $0.28%$。
焦煤：矿山精煤库存增加39.96万吨至170.67万吨，低硫主焦煤样本价降至2400元/吨，较9月18日下降110元/吨。
焦炭：焦炭现货价格为2410元/吨，焦煤、焦炭三环节库存分别增加3.14万吨、1.33万吨。
焦化产能利用率：升至 $69.74%$，日均焦炭产量增加1.97万吨至60.25万吨。

4. 成材去库与需求

节前补库：推动钢材去库加速，但需关注节后需求是否持续。
螺纹钢产量：下降8.72万吨，表需增加19.24万吨，显示需求阶段性改善。
高频指标分化：建筑钢材成交回升，钢银成交略降，显示需求不一致。

关键信息

1. 行业指数表现

钢铁ETF：9月18日至24日净值下跌 $1.35%$，跑输大盘0.75个百分点。
板块承压：反映旺季需求不足、钢企盈利下滑及原料价格下行预期。

2. 供需数据

铁矿发运量：仍处高位，47港到港量环比下降至2867.5万吨。
港口与钢厂库存：同步累库，高库存与高发运压制估值。
焦煤与焦炭库存：矿山精煤库存大增，焦炭库存小幅累积。

3. 投资评级说明

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $15%$ 以上；
增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $5%$—$15%$；
中性：预期变动幅度相对大盘在 $-5%$—$5%$；
减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘 $5%$ 以上。

风险提示

宏观基本面恶化：可能显著影响终端需求，导致产业链价格迅速下跌。
供给侧政策不及预期：若政策落地缓慢，可能延长行业磨底时间，压制利润与估值。
原料供给不及预期：若Simandou等原料供给放量不及预期，将继续挤压炼钢环节利润。

结构清晰总结

一、行情综述

成材去库提速：螺纹钢价格微涨，热卷、冷卷、中厚板价格小幅回落。
铁水回落：247家钢厂日均铁水降至235.66万吨，高炉利用率降至 $88.49%$。
原料库存压力上升：铁矿、焦煤、焦炭库存同步增加，成本支撑减弱。
钢企盈利下降：盈利率降至 $6.93%$，综合净利仍为负值。

二、黑色产业链景气指标

利润：钢企盈利承压，毛利润及综合利润均呈下降趋势。
开工率：高炉开工率下降，电炉利用率上升，长流程减产更明显。

三、价格数据

成材价格：螺纹钢微涨，热卷、冷卷、中厚板价格小幅回落。
原料价格：焦煤、焦炭价格下行，铁矿价格小幅下跌。
期现价格：螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤期货价格反弹，但现货仍承压。
海运价格：铁矿典型航线指数小幅反弹，但整体仍受原料库存压力影响。

四、供需数据

钢材产量：螺纹钢、热卷、冷卷、中厚板周度产量均下降。
库存去化：社会库存与五大材库存加速去化，但需关注节后变化。
铁矿供需：发运量高位，港口与钢厂库存同步累库，压制估值。
焦煤与焦炭：矿山精煤库存增加，焦炭库存小幅累积，反映下游采购转弱。
废钢市场：到货量与库存均有所下降，对成材价格形成一定支撑。

总结

本周钢铁行业在成材去库与供给收缩的支撑下，价格表现略显分化，但整体利润空间受到原料端库存压力和成本下行的影响。尽管节前补库推动了表需改善，但需求持续性仍需观察。铁矿、焦煤、焦炭库存同步上升，显示市场对原料的采购意愿减弱。钢企盈利继续承压，综合净利仍为负值，市场对行业未来走势的判断仍存在不确定性。投资方面，短期维持“买入”评级，但需关注宏观经济与供给侧政策的变化对行业的影响。

展开完整摘要