20260927-南华期货-钢材周报_成材低估值有支撑_反弹缺持续驱动_节前震荡为主_14页_3mb

南华期货钢材周报总结

核心内容概览

本周南华期货钢材周报指出，成材价格处于低估值状态，具有一定的支撑，但反弹缺乏持续驱动，节前市场预计以震荡为主。

主要观点

1.1 核心矛盾梳理

• 供应端：铁水日均产量235.66万吨，环比下降2万吨；钢厂盈利率为6.93%，环比下降0.86%，表明钢厂盈利能力减弱，铁水减产趋势仍在。
• 废钢端：废钢日耗48.85万吨，环比持平；铁废价差走扩，电炉利润改善明显，电炉端增产驱动增强。
• 成材产量：螺纹钢周度产量165.35万吨，环比减少10.72万吨；热卷周度产量285.7万吨，环比减少0.9万吨，整体供给下降，库存压力缓解。
• 成材表需：螺纹钢表需208.85万吨，环比增加19.24万吨；热卷表需290.66万吨，环比增加1.22万吨，需求端季节性改善但未明显超预期。
• 库存情况：螺纹钢库存592.07万吨，环比减少43.5万吨；热卷库存424.46万吨，环比减少4.96万吨。

1.2 价格及价差走势研判

• 价格区间预测：螺纹钢主力合约2610预计在3000-3200区间波动；热卷主力合约2610预计在3200-3400区间波动。
• 月差结构：成材减产和库存去库背景下，近月短期偏强，短期走正套。
• 基差走势：现货端价格上涨乏力，但盘面情绪偏悲观，基差小幅反弹。
• 盘面利润：负反馈和保供交易接近尾声，盘面利润已反弹，后续上涨空间有限，可能提前交易复产预期。

1.3 风险提示

• 旺季需求不及预期
• 蒙煤发运恢复

关键信息

2.1 重要信息

利多信息

• 钢厂盈利大幅下滑，负反馈预期增强
• 金九银十旺季需求预期
• 成材库存阶段性去库，供应压力缓解
• 高炉利润止跌企稳
• 螺纹基差走强，成材估值偏低

利空信息

• 焦煤保供政策，提涨难度较大，市场有降预期
• 终端需求疲软，旺季需求未见明显改善
• 电炉利润改善，复产驱动增强
• 盘面利润反弹，后续可能走缩

下周关注重点

• 旺季需求实际表现
• 蒙煤发运恢复情况
• 出口订单及制造业排产情况
• 螺纹钢与热卷库存变化趋势

供需及库存推演

5.1 供需平衡表推演

• 表需：螺纹钢208.85万吨，热卷290.66万吨，整体表需环比上升
• 产量：螺纹钢165.35万吨，热卷285.7万吨，整体产量环比下降
• 库存：螺纹钢592.07万吨，热卷424.46万吨，库存环比下降

5.2 供应端推演

• 铁水+废钢估算量季节性下降
• 钢厂盈利率与铁水日均产量呈负相关
• 螺纹钢高炉利润止跌企稳，电炉利润改善，复产预期增强
• 高炉检修预测显示供应端可能进一步收缩

5.3 需求端推演

• 粗钢表需预测季节性上升
• 五大材消费量预测季节性改善
• 螺纹钢、热卷、冷卷、中厚板等表需预测均呈季节性上升趋势

估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

• 高炉利润止跌企稳，电炉利润改善明显
• 螺纹钢与热卷的盘面利润季节性波动，预计后续可能走缩
• 成材估值偏低，基差小幅反弹，但盘面情绪偏悲观

4.2 出口利润跟踪

• 热卷出口利润估算季节性波动，预计短期走强
• 热卷出口利润领先出口量2个月，出口订单改善可能带动利润上升
• 海外-中国热卷价差及进口CFR价格显示出口利润有支撑

图表与数据概览

4.1 数据概览

• 螺纹钢现货价格：中国3323元/吨，上海3260元/吨，北京3150元/吨，杭州3270元/吨，天津3190元/吨
• 热卷现货价格：上海3300元/吨，乐从3280元/吨，沈阳3230元/吨
• 基差走势：螺纹钢基差小幅反弹，热卷基差走弱
• 库存预测：螺纹钢库存预测季节性下降，热卷库存预测季节性下降

总结

整体来看，钢材市场在供应端减产与库存去库的背景下，成材估值相对偏低，但需求端未见明显改善，导致反弹缺乏持续动力。节前市场以震荡为主，建议轻仓参与。未来关注旺季需求实际表现及出口订单改善情况，同时警惕蒙煤发运恢复对市场的影响。