20180828-西部证券-万年青-000789.SZ-18H1业绩点评_业绩接近预告上限_量价齐升助力高增长_4页_576kb

万年青2018年半年报业绩点评总结

核心内容

万年青在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达40.91亿元，同比增长49%；归母净利润达5.14亿元，同比增长487%，接近预告上限。该业绩增长主要得益于江西地区水泥行业供需格局的改善以及量价齐升的推动。

主要观点

• 供需格局改善：江西地区水泥行业新增产能有限，去产能规划稳步推进，叠加错峰生产，供给端较为稳定。同时，江西省经济增速较快，固定资产投资需求增长，带动水泥市场需求稳定。
• 量价齐升：公司上半年销售水泥（熟料）1042.76万吨，同比增长5.42%；江西地区水泥均价提升37.76%，达到405元/吨。吨水泥毛利从66元/吨提升至109元/吨，盈利弹性显著。
• 财务指标持续优化：经营性现金流净额达7.16亿元，为历史最高；资产负债率降至40.03%，同比下降8.27个百分点；总资产周转率提升至0.48，营运能力增强。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年为40.91亿元，同比增长49%。
• 归母净利润：2018年上半年为5.14亿元，同比增长487%。
• 每股收益（EPS）：1.74元（2018年半年报）。

预测与估值

• 投资建议：给予“增持”评级，预计2018-2019年归母净利分别为9.25亿元和10.68亿元，对应当前股价市盈率（P/E）分别为8.6倍和7.5倍。
• 目标价格：13.13元。
• 估值比率：
  • P/E：2018年为8.61倍，2019年为7.46倍。
  • P/B：2018年为2.09倍，2019年为1.77倍。
  • EV/EBITDA：2018年为4倍，2019年为3倍。

财务预测（2016-2020年）

财务比率（2016-2020年）

风险提示

1. 需求下滑可能对价格产生压制。
2. 环保限产政策可能有所松动。
3. 煤炭价格上涨可能超出预期，影响成本。

投资评级说明

• 买入：个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）大于20%。
• 增持：个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）介于5%到20%之间。
• 中性：个股预期未来6-12个月内的波动幅度（复权后）介于-5%到5%。
• 卖出：个股预期未来6-12个月内的跌幅（复权后）大于5%。

联系方式

• 分析师：王艳茹（S0800517050001）
  • 电话：021-38584240
  • 邮箱：wangyanru@research.xbmail.com.cn
• 联系人：吴剑樑（S0800117090028）
  • 电话：021-38584206
  • 邮箱：wujianliang@research.xbmail.com.cn

机构销售团队

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