20260802-开源证券-商贸零售行业周报_关注全球线上时尚零售龙头SHEIN上市进展_27页_2mb

商贸零售行业周报总结

核心内容概览

本周（7月27日-7月31日），A股商贸零售和社会服务指数分别上涨8.53%和9.69%，显著高于同期上证综指的0.47%涨幅。在31个一级行业中，商贸零售和社会服务分别位列第3和第2位。2026年年初至今，商贸零售指数下跌25.34%，社会服务指数下跌19.09%，但教育板块涨幅最大，为19.19%，品牌化妆品板块跌幅最小，为13.53%。

主要观点

1. SHEIN上市进展

• SHEIN 是全球最大线上时尚零售商，已通过港交所聆讯。
• 公司业务覆盖160个市场，年度活跃客户达2.73亿。
• 2023-2025年营收分别为321/387/418亿美元，净利润分别为27.9/33.7/20.6亿美元。
• 核心竞争力 在于其创新的 LATR（Large-scale, Automated, Test-and-Reorder）模式，实现小单快返、快速补货与流量优化，有效降低库存风险。
• 1P+3P双模式 持续协同，3P业务占比提升，推动公司向全品类电商平台发展。
• 供应链壁垒 构建于番禺产业集群、数据Know-how和全球履约网络，具备难以复制的优势。

2. 投资建议

投资主线一：黄金珠宝

• 关注具备产品力和洞察力的高端品牌，如 潮宏基、老铺黄金、周大福、周大生 等。
• 受益标的 包括六福集团、周生生等。

投资主线二：零售电商

• 关注 AI赋能、库存改善 的跨境电商龙头，如 吉宏股份、华凯易佰、爱婴室 等。
• 受益标的 包括希音国际、孩子王等。

投资主线三：社会服务

• 关注出行复苏、体验消费升级及AI提效的服务消费企业，如 长白山、科锐国际、学大教育、中国中免 等。
• 受益标的 包括百胜中国、瑞幸咖啡等。

投资主线四：医美化妆品

• 关注具备科研创新、深耕情绪消费与高端赛道的医美化妆品企业，如 珀莱雅、若羽臣、巨子生物、朗姿股份、毛戈平 等。
• 受益标的 包括敷尔佳、林清轩、锦波生物等。

关键信息

重点公司表现

行业动态

• 维琪科技 在北交所上市。
• 具身智能：传智教育发布6颗机器人硬件。
• 叮咚V5：叮咚买菜全面升级。
• 面部填充剂：华熙生物“聚乳酸面部填充剂”获批。
• 冻干纤维：敷尔佳“重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维”获NMPA注册受理。

风险提示

• 消费恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策风险

图表摘要

• 图1：商贸零售、社会服务指数表现分别位列第3/2位。
• 图2：本周零售/社服指数分别上涨8.53%/9.69%。
• 图3：年初至今零售/社服指数分别下跌25.34%/19.09%。
• 图4：本周教育板块涨幅最大，为19.19%。
• 图5：2026年至今品牌化妆品板块跌幅最小，为13.53%。
• 图6：SHEIN为全球最大线上时尚零售商，创新力突出。
• 图7：SHEIN首创小单快反模式。
• 图8：SHEIN采用“1P自营+3P商城”双轨模式。
• 图9：SHEIN收入规模持续增长。
• 图10：SHEIN毛利率持续上升、营业利润率保持稳定。
• 图11：2023~2025年SHEIN每单履约费用持续下降。
• 图12：SHEIN美国地区收入占比持续下降。
• 图13：SHEIN首创LATR模式为解决行业难题的终极方案。
• 图14：SHEIN库存周转天数稳定。
• 图15：SHEIN服务收入占比持续提升。

总结

本周商贸零售与社会服务板块表现亮眼，SHEIN作为全球线上时尚零售龙头，其 LATR 模式和双轨业务体系展现出强劲的竞争力和增长潜力。同时，多个细分领域如黄金珠宝、医美化妆品、零售电商等均出现不同程度的上涨，反映出市场对情绪消费、高端品牌和 AI 赋能的重视。投资建议聚焦于高景气赛道，包括品牌升级、渠道优化和产品创新等方向，关注重点公司业绩表现与未来增长潜力。风险提示主要包括消费复苏不及预期、行业竞争加剧及政策风险。