20241031-东吴证券-千禾味业-603027.SH-2024年三季报点评_战略调整阵痛期_静待经营改善_4页_472kb

千禾味业（603027）2024年三季报业绩分析报告总结

一、业绩表现
千禾味业2024年前三季度实现营业收入228.8亿元，同比下降18.5%；归属于母公司净利润35.2亿元，同比下滑91.9%。其中，第三季度单季营收69.9亿元，同比下降126.3%，归母净利润10.1亿元，同比下滑225.8%。整体表现低于分析师预期。

二、业务分析

1. 产品结构

   • 酱油业务前三季度收入同比下滑24%，第三季度同比降幅扩大至138%，主要因公司7-8月主动控货清理库存、调整价格带，短期内压制收入增长。
   • 食醋业务表现弱于酱油，前三季度收入同比下滑104%，第三季度降幅达157%。食醋需求刚性不足，在消费疲软环境下增长承压。

2. 区域差异
   南方地区表现相对稳健，第三季度营收同比持平；而中部、北部及西部地区分别下滑211%、177%和119%。经销商数量环比减少136个至3424个，反映渠道结构优化。

3. 成本与费用
   毛利率同比提升0.67个百分点至37.54%，受益于大豆等原材料价格下行，成本红利初显。但销售费用率同比上升3个百分点，因行业竞争加剧导致营销投入增加，叠加收入下滑影响投放效率，导致归母净利率同比下降19个百分点。

三、未来展望
公司渠道清理已基本完成，预计第四季度伴随网点扩展、新品推广及低基数效应，业绩将加速恢复。东吴证券维持“增持”评级，调低2024-2026年收入预期至32亿、36亿、39亿元，归母净利润下调至52亿、58亿、65亿元，对应PE分别为25倍、22倍、20倍。

四、风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 行业竞争加剧可能导致市场份额下降。
• 消费复苏缓慢及食品安全问题可能持续影响公司表现。

总结
千禾味业正处于战略转型阵痛期，尽管短期业绩承压，但积极的渠道调整与新品布局为中长期增长奠定基础。市场需关注其能否在竞争环境中巩固零添加品类龙头地位，并刺激消费回温。