20210824-中泰证券-科瑞技术-002957.SZ-3+N战略稳定推进_新能源业务表现亮眼_4页_708kb

科瑞技术（002957.SZ）总结

核心内容概述

科瑞技术（002957.SZ）作为国内领先的自动化设备及解决方案提供商，正稳步推进“3+N”战略，其中新能源业务表现尤为突出。公司2021年半年报显示，其营业收入和净利润分别同比增长36.73%和下降24.26%，但若排除口罩机业务影响，净利润增速显著提升。公司持续加大研发投入，以支持新能源业务发展，并在移动终端和精密零部件等领域保持稳定增长。分析师维持“增持”评级，认为公司有望成长为国产叠片机龙头，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年H1：

  • 营业收入：10.84亿元，同比增长36.73%
  • 归母净利润：0.93亿元，同比下降24.26%
  • 扣非归母净利润：0.69亿元，同比下降32.75%
  • 若排除口罩机业务影响，2021Q2营收同比增长66.05%

• 盈利预测（2021-2023E）：

  • 归母净利润分别为3.22亿元、3.96亿元、4.72亿元
  • 对应PE分别为32倍、26倍、22倍

2. “3+N”战略进展

• 新能源业务：

  • 国产叠片机领先供应商，受益于新能源行业景气度上升
  • 2021年H1新能源业务收入达3.07亿元，同比增长123.36%
  • 公司在消费锂电叠片机市场占据先发优势，未来将推动新能源业务持续增长

• 移动终端业务：

  • 下游客户稳定，业绩稳健增长
  • 2021年H1收入达6.16亿元，同比增长65.11%
  • 随着5G技术成熟及AR/VR产品爆发，该业务增长潜力较大

• 精密零部件及模具业务：

  • 业务收入同比下降25.49%，主要受下游客户业务波动影响
  • 随着国产替代进程加快，未来有望实现规模提升

3. 财务分析

• 资产状况：

  • 总资产从2020年的3,540百万元增长至2023E的5,295百万元
  • 流动资产合计增长较快，非流动资产也有小幅增长
  • 负债合计增长，资产负债率从22.5%上升至26.8%

• 盈利能力：

  • 2021年上半年销售毛利率为35.67%，同比下降7.68pct
  • 销售净利率为12.08%，同比下降6.92pct
  • 尽管毛利率有所下降，但公司整体盈利能力仍保持较高水平

• 营运能力：

  • 应收账款周转天数为167.16天，同比下降1.11%
  • 经营性现金流净额为-3,983.63万元，同比下降111.11%，主要因备货成本上升

• 研发投入：

  • 2021年上半年研发投入为1.46亿元，同比增长33.52%
  • 占营收比例达13.46%，显示公司对新能源业务的重视

关键信息

• 市场表现：

  • 当前市价为25.89元，市值106.62亿元
  • 流通市值为39.84亿元，流通股本为153.89百万股

• 估值指标：

  • P/E从38.74下降至21.60
  • P/B从4.35下降至2.94
  • PEG从-13.03下降至0.91

• 风险提示：

  • 宏观经济波动风险
  • 市场竞争加剧风险
  • 技术升级迭代风险
  • 新能源业务开展不及预期风险
  • 下游应用市场波动风险

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：
  • 公司在新能源业务领域具备先发优势，市场需求旺盛
  • 移动终端业务增长稳健，受益于5G及AR/VR技术发展
  • 研发投入持续增加，有助于长期竞争力提升
  • 盈利能力保持较高水平，估值合理，成长性良好

财务比率

总结

科瑞技术在“3+N”战略推动下，新能源业务增长迅速，移动终端业务表现稳健，整体发展态势良好。尽管受口罩机业务退出及原材料价格上涨影响，公司上半年净利润有所下滑，但若剔除口罩机因素，实际增长强劲。公司持续加大研发投入，提升核心竞争力，未来成长空间广阔。分析师维持“增持”评级，认为公司具备成为国产叠片机龙头的潜力，且估值合理，具备长期投资价值。