20260906-南华期货-锌产业周报_比值小幅修复_下沿支撑仍存_12页_2mb

南华期货锌产业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年9月6日锌市场的核心矛盾、价格及价差预测、供需及库存变化，以及国内外市场动态，为下周锌价走势提供了判断依据。

主要观点

1.1 核心矛盾

• 沪锌价格高位运行：主要受海外近端供应偏紧和出口去库影响，宏观因素如美元指数和风险偏好波动也起到一定支撑作用。
• 国内需求尚未全面改善：尽管8月制造业PMI回升至49.8%，但仍未突破荣枯线，国内现货仍贴水，下游采购意愿偏弱。
• 矿端约束加剧：国产锌矿加工费降至-2,100元/金属吨，进口TC为-124.50美元/干吨，冶炼原料供应紧张。
• 库存去库主要依赖出口：七地库存一周下降3.71万吨至23.28万吨，但国内旺季尚未形成普遍增量。
• LME交仓缓解短缺：LME锌库存周内增加15,150吨，但0—3月升水仍维持在130美元/吨以上，海外支撑尚未完全解除。
• 未来走势预期：预计下周沪锌维持高位震荡，若交仓增加、海外升水收敛及出口窗口关闭，将转向偏弱评估。

1.2 价格及价差预测

• 单边价格参考区间：沪锌2610合约下周参考区间为26,200—27,300元/吨，支撑强度取决于出口和海外升水。
• 基差与价差结构：
  • 9月4日上海普通品牌对2610合约贴水50—40元/吨，反映现货需求仍偏弱。
  • 沪伦比值回升至约6.8，出口窗口仍开启，LME近端升水支持国内货源外流。
  • 若海外升水回落，外盘相对溢价及出口利润可能收敛，削弱国内去库。

1.3 风险提示

• 矿端扰动：加工费继续下探可能影响冶炼企业利润。
• 冶炼端检修：可能进一步限制供应。
• 宏观利率风险：美国非农数据和就业情况可能影响美元指数及风险偏好。

关键信息

本周重要信息

利多信息

• 制造业PMI回升：8月PMI为49.8%，改善需求预期，但未确认全面扩张。
• 国产TC下降：降至-2,100元/金属吨，矿端约束加深。
• 七地库存下降：一周去库3.71万吨至23.28万吨，主要依赖出口。
• 预计9月出口约4万吨：有助于缓解国内库存压力。

利空信息

• LME交仓：库存周内增加，表明短缺有缓和渠道。
• 下游分化：镀锌开工微升，压铸开工下降，反映需求不强。
• 国内现货贴水：表明终端采购意愿偏弱。
• 美国非农数据：新增16.2万人，失业率4.1%，可能对利率预期形成压力。

下周重要事件关注

国内

• 9月7日—11日：
  • 矿价谈判与炼厂排产：关注负加工费是否继续下探、计划减产是否被大厂复产抵消。
  • 锌锭出口发运与七地库存更新：检验库存能否继续下降，并区分出口发货、移库和国内消费。

国际

• 9月7日—11日：
  • LME逐日交仓及0—3结构：判断升水是否回落，影响出口窗口。
• 9月10日20:30：
  • 美国8月PPI数据发布。
• 9月11日20:30：
  • 美国8月CPI数据发布，影响利率预期和美元走势。

供需及库存推演

5.1 供需平衡表推演

• 锌精矿月度平衡：6月为-0.5万吨，7月预测为-1.9万吨，显示供应偏紧。
• 精炼锌月度平衡：6月为-1.1万吨，7月预测为-0.4万吨，消费疲软。

5.2 供应端推演

• 锌精矿供应紧张：国产TC持续走低，进口TC小幅下降。
• 七地库存下降：本周库存减少1.07万吨，主要依赖出口去库。
• LME库存增加：表明交仓缓解短缺，但0—3月升水仍高。

5.3 需求端推演

• 镀锌开工微升：51.80%，但整体需求不强。
• 压铸开工下降：44.51%，降幅2.26个百分点，部分受天气影响。
• 氧化锌开工上升：53.90%，但需求整体仍偏弱。

总结

• 短期走势：沪锌维持高位震荡，偏强支撑仍存，但需求不足限制持续上涨。
• 中长期预期：若海外交仓增加、升水回落，国内去库动力减弱，走势将转为偏弱。
• 关注重点：国内出口、七地库存变化、LME交仓情况、美国非农及通胀数据。

附录

• 图表来源：同花顺、南华研究、SMM、Wind、彭博等。
• 数据更新：截至2026年9月6日。
• 免责声明：本报告仅供内部使用，不构成投资建议，不承担交易损失责任。